中兴商业(000715)季报点评：业绩符合预期 物业价值仍然突出

　　业绩符合预期，1-3Q2016 净利润同比下降1.03%

    10 月24 日晚，公司公布2016 年三季度报告：1-3Q2016 实现营业收入18.05 亿元，同比下降了18.29%；归属于母公司净利润为0.31 亿元，折合EPS 为0.11 元，同比下降1.03%；扣非归母净利润为0.54 亿元，折合EPS 为0.19 元，同比下降16.88%，业绩基本符合我们的预期。单季度拆分来看，3Q2016 实现营业总收入5.30 亿元，同比下降13.46%，降幅略小于2Q2016 下降的22.53%，归属于母公司净利润为0.07 亿元，同比上升7.69%，增幅高于2Q2016 同比上升的3.91%。

    　　毛利率同比上升1.57 个百分点，期间费用率同比上升1.48 个百分点报告期内公司综合毛利率为20.40%，较上年同期下降上升了1.57 个百分点。报告期内公司期间费用率为17.89%，较上年同期增加了1.48 个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为1.81%/ 15.08%/ 1.00%，较上年同期分别变化了-0.33/ 1.38/ 0.43 个百分点。销售费用率大幅下降的原因主要是子公司停业费用支出减少。单季度拆分来看，3Q2016 的期间费用率为18.53%，为近三年最高值，值得重点关注。

    　　公司物业价值仍然突出，存在投资机会：

    　　公司业绩持续下滑，物业价值仍然突出，主要原因是：1）公司当前市值小，不到40 亿元。 2）公司股权比较集中，前四大股东分别是沈阳中兴商业集团有限公司（持股33.86%），杭州如山创业投资有限公司 （持股10.04%），大商投资管理有限公司（持股10.03%），大商集团有限公司（持股9.97%）。3）公司实际控制人为沈阳市国资委。沈阳市国资委前期转让公司股权未果，在当前辽宁省经济增长乏力，财政压力大的局面下，沈阳市国资委继续推进公司股权出让的可能性较大。

    　　调整盈利预测，维持买入评级和目标价：

    　　我们调整公司盈利预测，预测公司2016-2018年EPS为0.28/0.30/0.31元（之前的预测为0.22/0.24/0.25 元）。尽管公司传统零售业态门店继续低迷，鉴于沈阳市国资委出让公司股权的预期，我们维持买入评级和六个月目标价20 元。

    　　风险提示：宏观经济增速未达预期，居民消费需求的增速未达预期。