创维数字(000810)季报点评：主业增速稳健 多元化布局值得期待

　　报告要点

    　　事件描述

    　　创维数字披露16 年三季度财报：报告期公司实现主营收入42.51 亿元，同比增长24.94%，其中三季度实现11.77 亿元，同比下滑1.90%；实现营业利润3.59 亿元，同比增长39.21%，其中三季度实现0.64 亿元，同比下滑32.70%；实现归属净利润3.47 亿元，同比增长36.92%，其中三季度实现0.78 亿元，同比下滑16.09%；实现EPS 0.35 元，其中三季度实现0.08 元。

    　　事件评论

    　　主业增速稳健，液晶器件并表拖累增速：三季度海外市场订单交付略有放缓，但在Strong 集团并表拉动下海外业务依旧维持增长态势，此外考虑到国内电信运营商订单及互联网OTT 业务稳步增长，综合影响下公司主营增速走势稳健，预计剔除液晶部件业务拖累，三季度营收增速在15%左右；但由于液晶器件受剔除彩电TV 模组加工业务影响，三季度营收跌幅达50%，综合影响下公司营收增速有所回落；不过考虑到后续公司多元化布局成效逐渐显现，预计营收有望保持较好增长。

    　　毛利率持续提升，期间费用拖累业绩：三季度公司毛利率提升1.68pct至20.78%，改善趋势较为明显，主要原因在于高毛利海外业务占比提升及产品结构升级；但费用率方面，受Strong 集团并表影响，三季度销售及管理费用率同比分别提升1.81 及1.64pct；总的来说，虽然三季度毛利率明显提升且所得税在前期超缴费用退回带动下大幅下滑，但在期间费用率大涨拖累下三季度归属净利率仍同比下降1.11pct 至6.59%；不过考虑到毛利率处于上行通道，公司后续盈利能力改善可期。

    　　液晶器件过户完成，多元化布局值得期待：报告期内液晶器件100%股权已完成过户，考虑到已剔除盈利较差的彩电TV 模组业务，整合协同下有望成为公司新利润增长点；此外，公司与广电运营商合作的“广电＋互联网”信息服务持续推进，且在汽车电子、移动互联运营、家电O2O 等新兴领域布局也在积极进行；后续公司将推出综合公司硬件及腾讯内容优势的VR 版miniStatio系列产品，其市场表现值得期待。

    　　转型前景值得看好，维持“增持”评级：传统电视机顶盒终端稳健增长有望为公司提供稳定现金流支撑，而基于较高用户基数，公司积极向互联网运营服务转型，智能互联平台及游戏主机业务值得期待；考虑到16 年传统主业有望在海外客户及国内运营商订单超预期背景下实现较好增长，预计公司16、17 年EPS 为0.56 及0.64 元（未考虑定增影响），对应目前股价PE 为31.19 及27.53 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，新业务开拓低于预期