亿利洁能(600277)公司动态点评:PVC及煤炭价格大涨驱动业绩提升

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:杨超 日期:2016-10-24

  年初至今,PVC 价格上涨超过40%,煤炭价格上涨接近85%,公司主营业务有望大幅改善,存在补涨空间。45 亿元定增过会,大幅加码清洁能源业务,公司技术和项目储备优势明显,有望成为集中供热行业龙头。预计公司2016年至2018 年实现净利润4.4/6.3/7.7 亿元,对应2016-2018 年PE 为32/22/18倍。

      PVC 价格连续上涨,成本行业领先:公司拥有PVC 产能50 万吨,近年来在行业低迷环境下,公司PVC 负荷连续上扬,2015 年开工率达到100%,根据我们的测算公司PVC 直接成本低于3500 元/吨,考虑到运费的话,成本在主要的20 家电石法PVC 企业中排名靠前。2016 年初至今PVC 价格重心上涨超过2000 元/吨,涨幅超过40%。PVC 盈利每提高1000 元/吨,为公司利润增厚5 亿元。

      煤炭价格连续上涨,黄玉川煤矿有望扭亏:2016 年初至今,动力煤期货合约上涨超过247 元/吨,涨幅达到85%,大幅改善公司煤炭板块盈利。公司目前拥有东博煤矿和宏斌煤矿,核定产能分别为120 万吨和90 万吨。另外公司与神华集团联合开采的黄玉川煤矿拥有核定产能1000 万吨/年,由于煤价低迷,去年给公司造成投资亏损1.03 亿,随着煤价持续上涨,今年黄玉川煤矿有望扭亏为盈。

      45 亿定增获批,清洁能源扬帆起航:公司战略转型高效清洁能源步伐稳健,截至2016 年6 月,微煤雾化项目已落地浙江、山东、江西、江苏、安徽、河南、甘肃等多个省区,已运行项目4 个共320T/H(含本年转入试生产项目2 个140T/H),在建项目9 个共600T/H,待开工项目5 个共360T/H,各区域市场调研及储备项目数量145 个,签订特许经营权合约超过一万蒸吨。9 月27 日,公司定向增发通过发审会审核,拟发行不超过6.5 亿股募集不超过45 亿元,其中39 亿用于微煤雾化项目。

      借得东风,清洁能源扬帆起航。

      大股东增持,彰显公司信心:亿利集团从2016 年2 月1 日起,计划在12 个月内在二级市场增持亿利洁能股份6-7 亿元人民币。截止目前,亿利集团实现增持累计超过4180 万股,占公司已发行总股份的2%,增持金额约为2.38 亿元,平均增持价格5.69 元/股,未来预计还将增持4 亿元左右。大股东增持体现了公司对未来发展的坚定信心。

      风险提示:清洁能源项目推进不及预期,氯碱、煤炭价格持续低迷。