松芝股份(002454)季报点评:业绩低于预期 看好长期发展潜力

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-10-24

  低于预期,业绩下滑

      公司公告,2016 年前三季度实现营收21.93 亿元,同比增长13.80%,归属于母公司股东的净利润1.59 亿元,同比下降18.13%,扣非净利润1.14亿元,同比下降20.82%,业绩低于预期。

      国补政策仍未出台,影响公司业绩

      新能源汽车补贴政策由于骗补因素,仍未出台,致使新能源汽车产销不及预期,负面影响公司新能源大中客车出货量。2016 年第3 季度公司实现营收6.90 亿元,主要源于乘用车市场今年表现较佳,第3 季度归母净利润0.46亿元,同比下降22.84%,源于大中客车业务表现不佳,使公司毛利率下降5.60 个百分点至26.58%。国补政策出台时间低于预期,致使公司前三季度主要受行业影响业绩不及预期。

      短期承压,看好公司长期发展潜力

      公司短期业绩受政策影响表现不佳,长期来看,大中客车空调将受益新能源客车空调的增长以及印度、俄罗斯等亚洲、非洲、美洲市场的顺利开拓,实现快速增长。乘用车空调在稳固自主品牌市场龙头地位基础上,积极开拓合资品牌,目前公司已经顺利进入上汽大众配套体系。轨道车空调订单充足,上半年签约订单金额达到1.46 亿元,超过2015 年全年水平,今年大幅增长可期。我们认为,国补政策出台后,公司业绩将得到快速提升,看好公司长期发展潜力。

      维持买入评级,下调6 个月目标价至20 元

      公司基本面扎实,拟定增引入下游客户等战投,拓展主业(4.15 亿元)及补充流动资金(11.65 亿元),业绩估值有望双提升。鉴于国补政策落地时间不及预期,下调公司2016-2018 年EPS 分别至0.68 元、0.97 元和1.26 元。维持买入评级,下调6 个月目标价至20 元。

      风险提示:国补政策落地不及预期;非公开发行进度不及预期。