新时达(002527)季报点评：机器人及运控发展势头良好 电梯板块下滑趋缓

　　2016 年前三季营收同比上升82.19%，净利润同比上升2.76%。公告2016 年三季报，收入18.68 亿元，同比增82.19%。归母净利润1.59 亿元，同比增2.76%。

    　　每股收益0.26 元。综合毛利率26.41%，同比降11.48 个百分点。收入增长源于会通科技并表等。净利润增速低于收入，毛利率下降源于（1）并表会通业务毛利率较低约15%。（2）电梯控制产品价格竞争加剧，致使毛利率下降。（3）收购会通科技全部股权及晓奥享荣49%股权支付现金，导致短期借款增加，相应利息支出增加。

    　　2016 年业绩预告。公司同时公告2016 年业绩预告，归母净利润变动幅度-10%至10%，对应归母净利润1.71-2.09 亿元。

    　　机器人及运动控制类：发展势头良好。2016 年前三季度，公司机器人及运动控制类板块发展势头良好。我们预计2016 全年，公司该板块实现14 亿元的收入，众为兴、晓奥等实现业绩承诺为大概率事件。此外，机器人本体业务，公司把控订单质量，在盈利水平、回款方面都有所提升。

    　　电梯控制产品：下滑态势已趋缓。2016 年前三季度，由于整梯市场下行，价格竞争加剧等因素，公司电梯控制产品收入、业绩较去年同期有所下滑，但下滑趋势已经趋缓。

    　　期间费率显著下降。2016 年前三季度，公司期间费率17.54%，同比降6.60 个百分点。管理费率10.72%，同比降4.50 个百分点。销售费率5.97%，同比降3.28 个百分点。两项费率下降源于费用增幅远低于收入增速。财务费率0.84%，同比增1.18 个百分点，源于收购会通科技及晓奥享荣支付现金，短期借款利息增加。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017 年归属母公司净利润1.92 亿元、2.35 亿元，同比增长1.20%、22.28%，对应每股收益 0.31 元、 0.38 元。给予合理价格区间15.2-17.1 元，对应2017 年40-45X。维持“买入”投资评级。

    　　主要不确定因素。市场竞争风险。