爱仕达(002403)季报点评：盈利能力向好 业绩稳步提升

　　投资要点：

    　　事件：公司发布三季度报告，整体业绩增长34.5%，符合市场预期。爱仕达前三季度整体营业收入为18.11 亿元，同比增长12.45%，前三季度炊具的营收增长在10%以上，小家电产品的营收增长接近30%。归母净利润达9.96 千万元，同比增长34.54%，扣非后净利润达8.26 千万元，同比增长45.93%。其中三季度单季度总营业收入为6.34 亿元，同比增长3.93%，归母净利润为2.67 千万元，同比增长62.62%，扣非后净利润为1.65 千万元，同比增长25.95%。三季报业绩符合预期。

    　　毛利率稳定改善，盈利能力持续提升。前三季度公司毛利率同比增加2.45个百分点，达41.01%，单季度毛利率同比增加1.65 个百分点，达38.74%。

    　　毛利率的提升主要得益于公司产品结构升级，明星产品力助中高端市场份额得以巩固；费用方面，销售费用率同比上升2.61 个百分点，达23.85%，主要由于宣传力度加大所致，财务费用比上年同期增长154.54%，费用率提高0.13 个百分点达0.04%，主要由于汇兑损失增加所致。三项费用率共计33.83%，同比上升1.39 个百分点，致最终净利率提升0.9 个百分点达5.50，其中单三季度净利率同比提升1.52 个百分点达4.21%，盈利能力持续提升。

    　　收购钱江机器人，布局智能制造。三季度期间，公司公告以自有资金5856万元收购浙江钱江机器人有限公司 51%股权，布局智能制造。钱江的机器人产品上现已在汽车、摩托车、家电等行业中应用，公司前期从欧洲引进并储备自动化新技术以及设备，收购机器人可与原有技术相结合，向内可有效提升自动化水平，降低生产成本提高效率，向外可提供智能制造自动化生产解决方案。钱江机器人目前处于亏损状态，但此次收购可在内外同步催生协同效应，未来可进一步增强公司盈利能力。

    　　投资建议与盈利预期。公司维持炊具行业龙头地位，收入业绩稳定增长确定性高。同时公司加强渠道建设，从一二线市场向三四线城市渗透，亦成立爱仕达网络科技公司负责线上推广。公司布局机器人制造，内外部可产生协同效应，提高盈利能力，为未来潜在业绩增长点；公司给出全年业绩增长预计为20%至50%，对应单四季度业绩增长区间为-7%至79%。我们预计2016 年EPS 为0.42 元、0.54 元以及0.62 元，对应增长分别为31%，28%及15%。给予17 年32 倍估值，目标价为17.28 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示。渠道拓展受阻，销售不达预期，机器人布局陷入僵局。