电魂网络(603258)新股研究报告：国内领先的研运一体化网游开发运营商

　　电魂网络：研运一体化的精品网游开发运营商。

    　　以端游为主的网游开发运营商。公司主营业务为网络游戏的研发与运营，收入主要来自端游《梦三国》，该游戏在国内竞技类游戏市场率先提出“国风竞技”概念。 2014 年开始，公司逐步进入移动网游领域，2015 年公司移动端游戏实现营业收入1789.93 万元，同比增长近100 倍，随着《梦三国手游》的上线运营，公司移动网游营业收入将会持续高速增长。

    　　公司未来盈利能力分析。其一，公司现有的精品游戏产品《梦三国》是公司保持良好盈利能力的基础；其二，新游戏产品是公司盈利能力增长的新动力。公司塔防类型的客户端网络游戏《梦塔防》

    　　及移动网络游戏《梦梦爱三国》、《梦三国手游》、《硬霸三国》已正式投入商业化运营，是公司未来盈利能力能够持续增长的新动力；其三，募集资金投资项目的实施是未来盈利能力持续增长的源泉。

    　　紧抓产业机遇，打造集研发、运营于一体的全新网游平台。

    　　国内网游市场高速增长，移动网游是主要增长动力。从行业整体而言，国内网游市场在较长时间内会处于快速增长阶段，其中，移动网游是最主要的推动力。从行业格局而言，根据艾瑞咨询统计数据，整个市场将会在2016 年出现拐点，移动网游市场份额将首次超过端游，成为最大的细分市场。

    　　公司致力于研发精品化网游，以自主运营为主，同时积极开拓联合运营项目。公司的主要端游产品《梦三国》已经持续运营7 年公司，截止到2016 年6 月30 日，该游戏总注册用户已经超过1 亿，最高同时在线人数突破54 万。公司建立了健全的运营体系，主要以自主运营为主，同时，公司还通过自主研发运营的“梦平台”、“51 任性游戏平台”联合运营多款网络游戏。2014 年、2015 年度及2016 年1-6 月，公司通过联合运营方式取得联运收入51.51 万元、 853.00 万元和498.56 万元。

    　　盈利预测与投资建议：考虑到移动网游业务处于高速增长状态，我们预计公司2016-2018 年实现营业收入4.98/5.37/6.15 亿元，同比增长6.40%/7.82%/14.51%，实现净利润2.64/2.90/3.32 亿元，同比增长21.27%/10.06%/14.33%，EPS 为1.10/1.21/1.38 元，我们给予公司2016 年45 倍PE 估值，对应市值为118 亿元，目标价格为49 元。

    　　风险提示：1、市场竞争加剧风险，2、主营业务收入过度依赖单款游戏的风险，3、新研发游戏产品盈利能力不确定风险。