中衡设计(603017)点评:外延并购再下一城 加强巩固区位优势

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰/房大磊/黄杨 日期:2016-10-21

  投资要点

      收购华造设计,外延扩张再下一城,进一步巩固区位优势。华造设计为苏州当地建筑设计公司,2015 年实现收入7390.35 万元,净利润1019.07 万元;公司年初完成了对重庆卓创的收购,此次收购华造设计,外延并购再下一城。完成收购后,华造设计并表带来业绩增厚的同时(华造设计承诺2016-2018 年实现的税后净利润分别不低于1150 万元、1200 万元与1250万元),中衡设计有望与华造设计整合双方设计团队、发挥各自优势、共享优质客户,进一步扩大业务范围和拓展市场,加强并巩固在苏州区域的客户服务能力和区域优势。

      外延并购加快区域拓展,助力规模跨越式增长:中衡设计在完成上市后积极通过外延并购进行区域拓展,收购重庆卓创设计开拓西南等地区业务,此次收购华造设计进一步巩固苏州区域优势。在行业整合并购趋势背景下,预计公司未来将效仿行业龙头苏交科,通过持续外延并购等方式加快区域拓展和产业整合,助力公司业绩持续快速增长。

      盈利预测、估值和评级:考虑到收购并表带来的业绩增厚,我们小幅上调盈利预测,预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.45 元、0.68 元、0.86元,对应PE 为50 倍、33 倍、26 倍,维持公司“增持”评级。

      风险提示:收购整合效果不达预期、新签订单增速不达预期