浙江富润(600070)深度报告:收购泰一指尚进军大数据营销 多元化布局开启公司成长新篇

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇 日期:2016-10-21

  投资要点:

      “互联网+”东风助力公司大数据营销转型,新业态布局未来业绩向好可期。

      浙江富润原为浙江省一家经营传统印染、钢管加工企业。2015 年,公司通过设立产业基金和参股的方式小规模试水互联网,开启传统企业战略转型之路。

      2016 年10 月19 日晚,公司公告收购大数据营销公司泰一指尚100%股权事项获得证监会无条件通过。收购完成后,公司将形成“传统行业+互联网”的双主业业务布局。泰一指尚2016-2018 年期间业绩承诺分别为5500 万元、8500 万元和1.22 亿元,新业态布局有望为上市公司贡献稳定盈利,未来公司业绩向好可期。

      大数据营销行业分析:行业高增长,DSP 广告投放成未来风口。随着智能移动终端的普及,数据资源得以爆发式增长。根据贵阳大数据交易所发布的《2015 年中国大数据交易白皮书》显示,2020 年我国大数据市场将超过8000亿元,年均复合增长率达到48.51%。在大数据时代,营销产业链得以重塑,通过 DMP 进行数据分析,找出目标匹配数据,再传送至DSP 进行广告投放的营销模式渐成主流。根据艾瑞咨询的报告预测,2018 年我国DSP 广告投放市场将达到471.9 亿元,未来三年行业复合增长率将达到54.24%。

      泰一指尚:大数据营销领域的领跑者。泰一指尚是我国领先的大数据科技企业,公司能够为广告主提供互联网营销及营销数据分析、服务。互联网营销服务占比公司总营收的九成以上,公司依托子公司泰一传媒,通过领先的大数据技术进行精准的产品定位、市场评估以及效果预测与优化。目前该项业务主要以“获取利差”和“媒体返点”两种模式进行盈利。在营销数据分析、服务方面,公司目前主要通过销售上述DMP 软件,帮助客户实现企业内部数据有效管理,促进公司内部数据价值挖掘。公司近三年的营收增速较快(+145.61%),毛利率稳步提升,大数据营销业务实现跨越式发展。

      盈利预测及估值。随着绍兴市印染政策的出台,印染业务订单将逐渐集中于环保标准较高的大型印染企业,未来公司传统业务有望实现较高增速发展,预计公司2017 年、2018 年传统业务将实现归母净利润分别为4001 万元和6062 万元,对应的EPS 分别为0.17 元、0.21 元。若考虑泰一指尚2017 年收购并表,则2017 年、2018 年的备考净利润分别为1.26 亿元、1.82 亿元,最新股本对应的全面摊薄EPS 为0.24 元、0.34 元。参考传统印染和大数据行业公司平均估值,且考虑到公司传统业务迎政策利好,及并购标的高成长性,我们给予公司2017 年70 倍动态pe,对应目标价为16.80 元,给予公司买入评级。

      风险提示。泰一指尚业绩增速不及预期风险;公司传统业务下行风险。