亿利达(002686)季报点评：三季报符合预期 外延并购打造民参军新贵

　　投资要点：

    　　事件：2016 年10 月19 日晚，公司发布2016 年三季报。2016 年1-9 月，公司实现营业收入7.02 亿元（YOY23.34%），归母净利润9361.28 万元。2016年7-9 月，公司实现营业收入2.71 亿元（YOY23.15%），归母净利润3295.70万元（YOY9.89%）。

    　　三季报基本持平，预计全年业绩稳定增长。前三季度营收、净利润符合预期。营业利润基本仍与去年持平，为持续做深产业链，公司自2012 年上市以来先后并购了江苏富丽华、马尔风机、长天国际及爱绅科技四家公司，逐渐建立起了从离心式到轴流式等各种类型的风机，并从传统空调风机切入建筑风机下游客户。公司营业收入含金量也稳定保持在10%以上并且逐年增长。良好的盈利能力和现金流情况为公司后续业务健康稳健的发展提供了有力保障。

    　　此外，考虑军工产品具有四季度集中交付、确认收入的特征，预计公司全年业绩有望以40%左右的速度增长。

    　　NEW EC 电机空间广阔，大势所趋。公司于2013 年获得NEW EC 电机的发明专利，该类电机与市场上其他电机比较，最大的优势在于在工频电压的情况下，NEW EC 电机的能耗较AC 电机低80%，较普通的EC 电机转速高逾20%。目前，该类电机产品推广顺利，并已形成了较大规模收入占比。

    　　外延并购青岛海洋、航天盛凯，进军军工领域。在军工领域，继公司2015年9 月收购的军工新材料公司青岛海洋51%股权之后，公司又于2016 年7月参股军工企业航天盛凯20%的股权，并在未来融资、并购、重组事项中，享有充分的优先权。航天盛凯在研项目为国防军工一类产品，标的稀缺，有望为公司未来军工领域提供业绩支持。航天盛凯承诺未来三年累计实现净利润不低于1500 万元。

    　　切入车载充电桩领域，有望充分享受新能源汽车产业红利。公司拟收购汽车车载充电机龙头铁城信息100%股权，切入新能源汽车产业链。公司利用其自身的制造能力为铁城信息的车载充电机生产外壳散热器等配件，实现优势互补推动转型。铁城信息拥有江淮汽车、陕西通家、河北御捷、江铃汽车等优质客户，有望受益新能源汽车高景气，快速放大业绩弹性，2016-2018 年利润承诺为5000 万元、6500 万元、8000 万元。

    　　盈利预测与投资建议。暂不考虑增发对公司业绩的影响，预计2016-18 年公司EPS 分别为0.32、0.44、0.57 元。参考可比公司2017 年平均46 倍的PE，给予公司2017 年45 倍的PE，目标价19.80 元，维持“买入”评级。