达华智能(002512)深度研究:不忘初心 坚定前行

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:符健/王维东 日期:2016-10-20

  投资要点:

      维持“增持”评级,维持目标价27元。维持2016-2018 年EPS为0.30/0.53/ 0.73 元。基于PE 和PEG 两种估值方法,给予公司目标价为27 元,对应2017 年PE 为51 倍,维持“增持”评级。

      信心坚定,既定战略持续推进。定增终止后,市场对于公司未来在支付、保理及互金方向的发展存在疑虑,我们认为,公司战略的坚定执行并不完全依托于定增,整体战略依然在稳步推进中。目前公司拟以自有资金收购江苏润兴融资租赁有限公司40%的股权。足以可见公司的强大执行力以及坚定信心。

      融合支付带来历史性变革,卡友支付未来成长性有望超越市场预期。市场认为银行卡收单市场成长性不足,我们认为,智能POS 机正在引领新一轮的线下支付革命,卡友支付收单业务成长性极强。中国三方支付市场正在向以智能POS 为受理载体的融合支付方向发展。2015 年我国智能POS 机具渗透率仅为1.3%,未来发展空间巨大。卡友支付以融合支付为依托,未来成长性有望超越市场预期。

      中植系入局,智慧城市大棋局一触即发。中植系18.56 元/股入局达华智能,溢价3.2%彰显信心。中植集团将从项目资金和业务开拓渠道等各个方面为达华智能提供支持,双方合作将形成全面的资源协同效应,为公司后续在相关领域的发展提供强大的资源支撑。后续有望在智慧城市和金融服务领域展开全面合作,大棋局一触即发。

      风险提示:线下收单市场拓展不及预期;OTT 合作进展不及预期