亿利达(002686)三季报点评：内生外延双向发力 盈利能力持续提升

　　内生、外延双向增长值得期待

    　　亿利达2016 年1-9 月净利润同比增长25%，净利率同比提升0.7pct，业绩增长主要源于空调、冷链风机销售增加以及爱绅科技、海洋新材并表。公司在多元化风机产品线的同时，持续布局军工、新能源等新兴产业，内生、外延双向增长值得期待。

    　　2016 年1-9 月净利润同比增长25%，盈利能力持续提升亿利达2016 年1-9 月实现营业收入7.0 亿元，YoY23.3%；实现净利润9361 万元，YoY25.1%；实现EPS0.23 元。同时，公司预计2016 年全年净利润变动幅度为10%-40%。

    　　公司业绩增长主要源于空调风机和冷链风机销售增加，出售部分闲置厂房获取收益，以及爱绅科技和青岛海洋新材并表。虽然受子公司销售费用并入以及科技公司投产后固定费用增加影响，公司期间费用率较2015 年同期增加0.8pct；但受风机产品毛利率提高以及厂房出售收益影响，亿利达报告期内净利率同比增加0.7pct。

    　　产品线多元化发展，挖掘风机新品市场需求

    　　根据产业在线统计数据，2016 年1-8 月，我国中央空调内销金额同比小幅增加3.8%。

    　　在中央空调行业增长放缓的大背景下，公司在收入和利润端仍能实现两位数的增速，彰显了行业龙头的实力。在空调风机主营产品之外，亿利达重点发展冷链风机和建筑通风机产品，致力于挖掘冷链运输、工业厂房、城市轨道交通等领域的新兴市场需求。

    　　产品结构的多元化不仅增加了公司的竞争力与抗风险能力，高附加值风机新品占比的增加也将带动公司盈利能力持续提升。

    　　积极布局新兴产业，军工、新能源双向发力

    　　在风机业务之外，亿利达积极将业务领域向新兴产业延伸。公司不仅通过增资扩股青岛海洋新材以及北京航天盛凯涉足军工领域，更筹划发行股份及支付现金合计斥资6.3 亿元收购新能源车车载电源标的铁城信息100%股权，外延并购再加码。铁城信息的车载充电机和直流转换器产品是纯电动汽车必不可少的关键配件，将充分受益于我国新能源汽车行业的快速发展。铁城信息承诺2016-2018 年净利润分别不低于5000万元、6500 万元和8000 万元，收购成功后将显著增厚公司业绩。

    　　中央空调风机龙头，维持“增持”评级

    　　亿利达风机行业龙头地位稳固，持续并购整合促进海外业务布局与新品类产品放量，军事新材料及新能源领域业务提供业绩高弹性。假设铁城信息于2017 年起正式并表，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.29/0.48/0.59 元。按照海洋新材、铁城信息2017年分别贡献1700 万、6500 万净利润计算，分部估值给予公司2017 年合理市值区间79-85 亿元。按照增发后股本计算，对应合理价格区间17.68-19.03 元；按目前股本计算，对应合理价格区间19.17-20.63 元。维持“增持”评级。

    　　风险提示：EC 电机推广不达预期，收购铁城信息进程受阻。