一汽轿车(000800)首次覆盖:央企改革龙头

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王炎学/张姝丽 日期:2016-10-19

投资要点:

    首次覆盖给予 “增持”评级。市场对一汽集团整体上市的预期已经非常低了,后续随着央企改革和混改的推进(中国联通已经有进展),我们认为后续将逐渐超出市场预期。预测2016/2017 年EPS 为-0.33/0.04 元,结合A 股相关标的,特别是参考广汽长丰被广汽集团借壳的溢价,给予其2016 年6 倍PB,对应目标价16 元。

    延缓3 年至19 年解决同业竞争,市场已极端悲观。公司2016 年6月4 日发布变更承诺事项履行期限的公告,延迟三年作为过渡期。公司今年上半年由于销售的产品均为老车型,市场竞争力逐步下滑,2016 上半年实现的产品销量为8.1 万辆。净利润为-8.76 亿元,公司经营问题亟待解决。一汽轿车在一汽集团的四家上市公司平台中,市值最大,与公司主业最为接近。且与一汽夏利的同业竞争问题尚未解决。公司未来有望充分受益一汽集团改革。

    一汽集团拥有一汽大众、一汽奥迪等优质资产,预计整体上市将估值近3000 亿。一汽集团拥有一汽大众、一汽奥迪、一汽丰田、一汽通用等优质资产,是与上汽、长安比肩的汽车工业巨头,但该部分优质资产仍处在上市公司体外。

    催化剂:国企改革推进

    风险提升:改革低于预期