江粉磁材(002600)三季报业绩预告点评：并购效益持续发酵 未来将充分发挥协同效应 业绩持续超预期

主要观点

    1. 帝京、彩亮并表业绩超预期

    公司2016 年度1-9 月预计实现归母净利润变动区间为15,920 万元--16,800 万元,同比增长802%--852%。公司帝晶光电、东方彩亮于2016年先后并表,其中帝晶光电承诺2015-2017 年归母净利润为1 亿元、1.3亿元和1.7 亿元,东方彩亮承诺2015-2017 年归母净利润分别为1.15 亿元、1.425 亿元和1.8 亿元。目前其精密结构件、显示材料及触控器件业务的营业收入比预期增加,导致公司整体盈利水平上升,业绩持续超预期。

    2.磁材-电机-电线电缆(配套)产业链基本保持稳定

    随着公司营业规模不断扩大,以及新增业务的发展,磁材业务占公司营业收入比例逐渐减少,预计占2016 年全年营收的10%左右,磁材业绩基本保持稳定。永磁铁氧体、软磁铁氧体及稀土永磁业务预计营收8 亿左右,毛利率维持在25%左右。此外公司延伸磁材产业链相继收购电机业务,同时收购电线、电缆业务为电机业务配套,形成磁材-电机-电线电缆一整套完善的产业链,增厚公司营收的同时,增强客户的稳定性。

    3.增持中岸投资,加码供应链金融

    公司通过增资及吸收合并,将逐步构建起一个以中岸控股为核心的集团化公司,发展成为融合专业报关报检、货运货代、物流、保税仓、进出口贸易及供应链金融服务的综合性进出口专业服务现代化企业,以服务业促进公司制造业务拓展,进一步实现各项业务的协同效应,公司磁材产业链业务以及手机产业链业务原材料采购未来可以通过中岸控股完成,提升公司的整体业绩和盈利水平。

    4.盈利预测:

    我们预期2016-2018 年分别实现归母净利润2.53 亿元、4.07 亿元、5.25亿元,对应PE 为46X、29X、22X。我们认为公司并购的东方彩亮、帝晶光电业务订单充足,下游客户稳定并充分发挥业务协同效应,存在业绩超预期可能,给予推荐评级。

    5.风险提示:

    磁材下游需求不及预期;中岸投资项目进展不及预期