银河磁体(300127)三季报点评：三季报符合预期 新建项目彰显磁体龙头信心

投资要点

    事件:(1)银河磁体发布三季报,1-9 月份实现营业收入约3 亿元,同比增加6.6%,实现归母净利润8374 万元,同比增加28.7%。(2)公司将出资3 亿元设立全资子公司银河新材料,并以此为主体建设年产1000 吨热压钕铁硼磁体和年产500 吨钐钴磁体项目,建设周期为3 年,建成后预计年销售收入达7 亿元以上,年利润总额约1.5 亿元。(3)公司由于老厂区土地收储,预计政府将给予经济损失补偿和政策性补贴约8500 万元,预计增加公司未来几年净利润合计5100 万元,目前补贴确认时间尚不确定。

    业绩稳步提升,毛利率保持第七个季度增加:三季度,公司粘结磁体销售收入同比增加增厚公司销售收入,同时公司通过控制生产成本,成功保持第七个季度毛利率上升的势头,三季度毛利率达39.4%,远高于同行业竞争对手。主要原因是公司附加值相对较高的汽车电机的销售比重逐步增加,产品结构得到优化,此外公司通过采用自产的磁粉替代MQI 磁粉,使公司具有一定的成本优势。

    汽车用磁体市场广阔,成为公司业绩主要驱动力:公司主要产品粘结钕铁硼磁体在汽车领域主要应用于座椅电机,随着汽车消费升级以及自动化程度逐渐提高,座椅电机的渗透率将不断增长,座椅电机用磁体的市场将会不断提升,此外汽车用磁体拥有较高的附加价值,该产品已经成为公司业绩的主要驱动力。

    扩建彰显信心,期待未来热压磁体和钐钴磁体的放量:公司2012 年3 月投建的年产200 吨钐钴磁体和年产300 吨热压磁体的生产线目前已经开始逐渐放量,本次公司计划投资3 亿元建设年产1000 吨热压钕铁硼磁体和年产500 吨钐钴磁体项目,不仅扩大了公司产能,提升公司行业地位,更是彰显了公司对于热压磁体和钐钴磁体市场的信心。热压磁体和钐钴磁体市场的逐渐开拓也将丰富公司的产品结构,增厚公司未来业绩。

    盈利预测与投资建议:公司作为粘结钕铁硼磁体龙头,随着未来汽车用磁体市场的逐渐成熟,以及钐钴磁体和热压磁体新旧产能的逐步放量,公司业绩将保持高增速,由于公司产品毛利率提升逐渐放缓,我们略微下调了未来产品毛利率的提升幅度,以至略微下调公司盈利预测,预计公司2016-18 年每股收益分别为0.35 元、0.41 元和0.49 元,维持“增持”评级。

    风险提示:汽车用磁体、钐钴磁体和热压磁体市场增长或不达预期等。