银河磁体(300127)季报点评:销售毛利改善 热压磁体项目持续推进

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:陈雳 日期:2016-10-18

  公司发布2016 年三季度报

      2016 年前三季度公司实现营业收入3.00 亿元,同比增加6.63%;实现归属于上市公司股东的净利润8,374 万元,同比增加28.71%;实现基本每股收益0.26 元/股,同比增加30.00%,业绩符合预期,点评如下:

      报告期内公司营业收入稳步增长

      公司2015 年以来持续调整产品结构,细分领域销售如汽车电机、泵类电机、电动工具等高效节能电机领域销售收入快速增长。公司在光盘、硬盘用磁体需求下滑的情况下,整体营业收入稳定上升。公司第三季度实现销售收入1.07 亿元,同比增加4.06%;实现归属于上市市司的净利润3,119 万元,比上年同期增加10.40%。

      汽车用磁材客户黏性强,产品厚积薄发

      公司近2 年汽车用粘结钕铁硼销售收入持续放量。粘结钕铁硼多为非标定制,从送样到产品放量时间周期较长。汽车用钕铁硼磁体对产品安全性要求高,开发周期长于其他磁材产品。基于较长的开发周期,产品的客户黏性高,通过批量认证开始供货后,客户一般不会更改供应商。公司这几年的研发重点就是各类汽车用磁体,多年积累的客户资源使得产品自去年开始逐渐放量,这也是公司汽车用磁体增加的主要原因。

      公司生产成本同比下降,毛利润率持续改善

      公司通过内部管理降低了公司产品的生产成本,毛利率有所上升。公司前三季度营业收入额上涨6.63%,营业成本1.85 亿元,同比下降4.31%。公司前三季度销售毛利率为38.49%,同比上升7.03 个百分点,达到2011 年以来最高值。

      设立全资子公司建设热压及钐钴磁体项目

      公司2012 年开始实施热压钕铁硼和钐钴钕铁硼建设项目,产品2015 年开始贡献正向利润且销售毛利率较高。公司董事会今日审议通过出资3 亿元设立全资子公司建设1000 吨热压钕铁硼磁体项目和500 吨钐钴磁体项目。公司热压及钐钴钕铁硼产品开发渐渐成熟,设立子公司有利于公司生产规模的扩大和公司竞争力的提升。

      维持公司“增持”评级

      公司产品结构调整持续改善盈利能力,钐钴及热压钕铁硼新产品线建设稳步推进;预计2016-2018 年营业收入为4.26 亿元、4.82 亿元和5.58 亿元,EPS 为0.33、0.40、0.47 元,对应PE 为44、36、31 倍,维持公司“增持”评级。

      风险提示:下游需求不及预期,产品研发进程不及预期。