我国快递行业的地域差异研究:向西向下改善地域差异 仍能维持高速增长

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:常涛/陈卓/袁钉 日期:2016-10-18

  目前我国快递行业巨大的地域差异主要是发件结构的不平衡,即网商卖家分布的不平衡,这种不平衡将长期存在。经过中西部及农村地区电商的高速发展以及“向西向下”战略的推进,快递消费结构将得到有效改善,目前中部地区崛起迅速,收件量占比提升明显。

      我国快递行业整体发展迅猛,但地域结构差异明显。2015 年,全国快递业务量达206.7 亿件,同比增长48%;业务收入累计完成2769.6 亿元,同比增长35.4%。我们估计,快递业未来五年业务量及收入仍将维持20%-30%的复合增速。在总量突飞猛进的背后,是快递业发展巨大的地域差异,东部地区占快递业务量和业务收入的80%。

      快递业务量统计口径选择是地域差异的主因,这一现象将长期存在。官方依据快递公司发件地而非收件地来测算各地快件量,因此我国快递区域结构是由发件端决定。快递发件结构依赖于电商卖家分布,而电商卖家集中分布于东部沿海发达地区,短期内东部地区向西部进行产业转移难以实现,因此这种地域不平衡现象将长期存在。

      “向西向下”战略旨在改善收件结构,中部地区崛起迅速。随着“向西向下”战略的推进,中西部及农村地区快递需求增长迅速,收件量占比显著提高。2015 年,中西部收件量合计占比约为50%,中西部多个省份的农村包裹量月均增速超过50%,远高于东部地区农村增速。

      中西部快递业务量提升空间测算。假设中西部人均快递量和人均快递支出达到目前全国均值,则中部地区快递量将提升至64 亿件,收入达865 亿元;西部地区快递量提升至55 亿件,收入达743 亿元;全国快递业务量将从207亿件提升至289 亿件,收入从2770 亿提升至3876 亿元。

      投资策略:随着国内快递市场整体增速放缓,区域结构分化,率先“向西向下”拓展业务的企业有望抢得先机,可关注农村电商增量机会。个股方面,强烈推荐估值较低的新海股份(韵达)以及低估值的外运发展,建议关注大杨创世、艾迪西,以及三泰控股、东杰智能、永利股份等上下游标的。

      风险提示:宏观经济下滑、电子商务及网络零售增速未达预期等。