玉龙股份(601028)点评:油气资产划转 转型之路加快

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:任志强/邱祖学/严鹏 日期:2016-10-18

  投资要点

      事件:

      公司拟将目前所拥有的油气管道业务相关的主要资产及部分负债划转至全资子公司:公司以截至2016 年9 月30 日的账目净值6.28 亿元资产及420 万元部分负债对全资子公司玉龙科技进行划转。本次划转的总资产和负债占划转前公司资产和负债的比例分别为20.65%和0.62%。

      点评:

      今年7 月大股东易主,转型预期萌动。今年7 月,公司控股股东变更,知合科技成为控股股东,王文学先生成为实际控制人。王文学旗下未上市的优质资产众多,其控制的核心企业共19 家,广泛涉及基础设施建设投资、公用事业投资、文教项目投资管理、高科技产业和生物医药业投资以及新技术开发等领域,为公司未来的转型带来无限遐想。

      公司三季报业绩惨淡,转型预期提升。公司上周公布三季度业绩预告,预计前三季度业绩在-2.85 亿元到-3.15 亿元之间,同比减少300%多。近年来油气行业低迷,公司业绩也深受影响。今年Q1 业绩虽然同比下降也很明显,但仍有2728 万元,Q2 就只有51 万元了,Q3 更是巨亏3 亿元左右。Q3 的巨亏还有一个主因是公司对存在减值迹象的主要生产经营性资产计提资产减值准备所致。惨淡的业绩进一步提升了公司转型的迫切和预期。

      此次划转油气资产,造成剥离油气业务的预期提升,转型之路加快。玉龙科技是在大股东易主之后专门设立的,此次把油气资产和部分负债划转到玉龙科技应该也是设计好的路线,联系到油气主业的巨亏,我们认为公司要剥离亏损的油气业务的预期大幅提升,转型之路加快。

      黑牛食品前车之鉴:转型之路环环相扣。王文学去年11 月入主黑牛食品,此后黑牛食品连续置出原有食品主业相关资产,又于今年6 月设立两家从事软件和信息服务的全资子公司,此后又于今年9 月定增募资180 亿元用于投资OLED 产业,黑牛食品将转变为电子元器件和信息服务的标的,转型之路环环相扣。黑牛食品可以为公司转型之路提供参照。

      预计公司2016-2018 年EPS 为-0.45 元、0.09 元和0.12 元,对应目前PE分别为-23 倍、118 倍和83 倍,维持公司“增持”评级。

      风险提示:公司转型不达预期;下游需求持续低迷