软控股份(002073)点评：十年 新征程

　　投资要点：

    　　上市十年辉煌调整并存：软控股份2006 年10 月18 日上市，到现在整整十年，这十年分为两个截然不同的五年，06 至11 年业绩高速增长（0.89 至4.55 亿，复合增速38%）；11 年至16 年业绩持续下滑（4.55 亿至亏损）。股价走势也分为两段，06 年上市至11 年翻了5倍，现在只有2011 年股价的40%。

    　　软控优秀基因延续至今。研究软控必须要看他的历史，两年多对软控的研究，我们在和公司高管交流中感受到了软控的优秀基因。纵观软控成立以来，坚定的产学研道路，不断推动行业变革、创新商业模式，使得公司在行业景气时候能够迅速发展，在行业低迷期能找新的道路，为下一次腾飞做好布局。

    　　上市十年再出发：国际化道路不断突破，软控2011 年提出国际化战略，目前我们预计订单40%来自海外，top3 实现大突破；智能制造，大力扩展非轮胎行业+物联网+加大并购力度；新材料，软控新材料项目前期各项工作已准备就绪，中试情况良好，我们预计2017 年投产概率较大，真正产业化已经临近。新材料项目将改变目前轮胎生产工艺，甚至创造一种新的商业模式。

    　　下调盈利预测，维持买入评级。考虑到公司订单延迟交付、费用增加，我们分别下调2016/2017年归母净利润103%/28%至-0.11/2.88 亿元，并考虑到2018 年新材料贡献业绩，预计公司2018年归母净利润为5.35 亿元。我们按照增发后股份9.45 亿股计算，预计公司2016-2018 年EPS分别为-0.01、0.31、0.57 元，对应2017、2018 动态PE39X、21X。看好公司处在大拐点上，四季度看30%空间（14 元，17 年40X），一年看100%空间（22 元，18 年38X）。