金城股份(000820)前三季度业绩预告点评：三季报业绩符合预期 江苏院注入大幅提高公司盈利能力

　　16Q3 净利润为1.4~1.6 亿，较上年同期（重组后）增长54%~76%公司公告三季报业绩预告，该数据为江苏院2016 年1-9 月归母净利润，比重组前上年同期增长：915%~1045%；比重组后上年同期增长：54%~76%；EPS为0.40~0.46 元（总股本按照3.5 亿计算），上年同期重组前为-0.05 元，上年同期重组后为0.26 元，随着置入资产江苏院100%股权于16 年8 月17 日工商过户至公司名下，相关置出资产过户及交接手续也基本完成，公司资产质量和经营状况发生根本改观，盈利能力大幅提高。

    　　16Q3 江苏院实现净利润接近其15 年全年净利润1.7 亿；江苏院15 年前三季度实现净利润0.91 亿，占全年比例约为53%，若按照该比例测算，16 年全年实现净利润约3 亿，充沛在手订单保障对赌承诺利润实现无忧，业绩符合预期。

    　　江苏院为全国冶金综合环境服务龙头，市场空间保守估计5000 亿根据我们之前的深度报告的测算，江苏院所在几项细分业务市场空间合计达5000 亿，其中包括大宗固废资源利用1300 亿、矿产资源综合利用1500 亿、节能环保流程再造1500 亿、传统业务1000 亿，市场空间广阔，公司核心技术壁垒高，经济性良好，竞争实力极强。

    　　公司进入技术验证快速产业化阶段，订单业绩有望持续高成长公司目前在手订单110 亿，主要包括金川一期铜冶炼渣、二期镍冶炼渣项目15.9 亿、山西美锦不锈钢原料项目8.3 亿、江苏尼克尔镍铁合金项目24.6 亿、中晋太行焦炉煤气还原炼铁项目3.3 亿、河池南方铅锌冶炼渣项目3.5 亿以及境外印尼SOLWAY 及大河红土镍矿冶炼项目8.6 亿美元订单，充沛订单保障未来持续高成长。

    　　盈利预测

    　　按对赌16/17/18 年为3/4/5 亿元保守测算，摊薄后EPS0.47/0.64/0.78，对应PE 为61/45/37。公司市场空间大，技术壁垒高，且经济效益明显，未来业绩有持续超预期可能，维持“买入”评级。

    　　近期可能的催化：首个铜渣产业化项目金川一期项目投产、新订单落定。

    　　风险提示：工程进度或订单拓展低于预期、大宗商品价格波动。