江粉磁材(002600)首次覆盖：转型手机产业链 高景气助力业绩爆发

本报告导读:

    江粉磁材收购帝晶光电和东方亮彩,转型手机产业链,随着下游客户的爆发以及新产能的投放,两家公司业绩有望大幅超承诺,首次覆盖给予“增持”评级。 投资要点

    首次覆盖,给 予“增持”评级。公司是国内磁性材料老牌企业,过去两年连续收购触控显示模组厂商帝晶光电、精密结构件厂商东方亮彩实现了业务转型,受益于下游客户的爆发,我们预计公司业绩有望大幅超承诺完成。我们预测公司2016-2018 年EPS 为0.26、0.50、0.61 元,参考可比公司估值水平,给予公司目标价15 元,对应2017 年30 倍PE。

    东方亮彩结构件景气度极高,业绩有望大超预期。1)尽管塑料机壳逐步被淘汰,但是塑胶结构件在手机中仍必不可少,包括前壳、中框等仍大量使用塑胶结构件;2)核心客户增长迅速:OPPO 是公司最核心客户,业务占比超过50%,2016 年OPPO 销量有望翻倍,达到1 亿台,直接带动东方亮彩塑胶件需求暴增,公司产能大幅扩充仍无法满足需求;3)金属产能放量在即,公司2016 年起CNC 产能快速上量, 2017 年有望大幅贡献业绩。

    帝晶光电是国内一线触显模组厂商,全贴合产能释放业绩高成长可期。1)公司LCM 及全贴合产品出货量位居行业前列,加之今年模组涨价,公司绑定上游群创、瀚彩、BOE 等厂商深度受益;2)公司加码全贴合产能,2Q15 出货已经超过2KK/月,后续将持续加码产能, 大幅贡献业绩;

    催化剂:核心客户增速超预期;持续外延布局。

    风险提示:行业竞争加速导致的毛利和市占率下滑风险