利源精制(002501)三季报点评:产能逐步释放 业绩有望持续增长

类别:公司 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:陈勇/王保庆 日期:2016-10-14

  事件:

      2015年10月30日公司发布第三季度报告,2015年1-9月份营业收入为170101.82万元,同比增长19.68%;归属于母公司所有者净利润为36069.22万元,同比增加23.5%;基本每股收益为0.39元,同比增加25.81%。Q3营业收入61,337.84万元,同比增长25.18%;归属母公司所有者净利润为11,287.45万元,同比增加40.28%。

      点评:

      一、净利润和毛利率稳步提高

      近年来,公司净利润和毛利率稳步提高,盈利能力位居同类上市公司前列。公司建筑装饰用材:主要以幕墙、大型建筑结构件为主,并与全球第一的建筑幕墙公司辽宁远大建立了多年的良好合作关系,渠道稳固。工业用材:依托长春客车、唐山客车两大企业,已经进入高铁车体供应链。深加工材:2008年开始公司便成为苹果公司笔记本电脑外壳及主体面板铝型材基材的供应商,一直与苹果笔记本生产商保持密切合作。

      二、前期募集项目投产带动业绩增长

      2015年,前期募集的29.64亿元建设的大截面交通铝型材深加工项目和募集18.93亿元轨道交通车体材料深加工项目(11,000吨/年专用铝型材产品(高档轿车铝型材4000t,轨道交通用型材3000t,电工铝材4000t)和400套/年轨道车体(头)大部件产品)逐步开始投产,公司产品产量及高附加值产品比重不断提高,带动了公司营业收入和净利润的增长。随着该项目的产能的逐步释放,将继续带动公司业绩快速增长。大众汽车造假事件,或将进一步加速高档汽车的轻量化进程,公司高档轿车铝型材4000t前景乐观。

      三、发力高铁装备制造

      2014年底,公司计划通过非公开发行股票募集40亿,总投资54.99亿元用于“轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目”。完成后公司将具备年产客运轨道车辆1000辆(包括动车组400辆、铝合金城轨地铁400辆、不锈钢城轨地铁200辆)、铝合金货车1000辆、铝型材深加工产品6万吨的生产能力,建设期36个月。近日,虽然因资本市场波动取消非公开发行股票计划,但公司表示将会继续如期进行,公司拟先以自筹资金进行投入。此次募资项目与日本三井物产金属株式会社共同实施,三井负责提供轨道车辆制造技术、设计、自动化系统及相关技术人员,同时负责整车在全球的销售工作。公司将实现产业链从交通铝型材延伸到高铁装备制造,成为国内第二家,民营企业第一家具备高铁列车生产能力的企业。

      四、盈利预测及评级

      预计公司2015-2017年EPS分别0.51、0.62和0.73元,给予PE分别为30、25和20倍。本研究报告为首次覆盖,给予公司“增持”投资评级,目标价15.3元/股。

      五、风险提示

      1)轨道交通制造项目不确定;2)行业内市场竞争加剧风险。