建筑装饰行业点评报告:万亿PPP项目推出 PPP大趋势愈加明显

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰/房大磊/黄杨 日期:2016-10-14

  投资要点

      从行业分布来看,交通PPP 项目为主,金额占比超过40%。从一级行业来看,此次PPP 示范项目中,交通运输、市政工程、城镇综合开发PPP 项目的金额分别为5065.91 亿元、3205.96 亿元、1120.07 亿元,占比分别为43%、27%、10%,交通运输+市政工程占比达70%。交通运输PPP 项目以高速公路为主,其次是轨道交通、市政道路PPP 项目。其中,高速公路PPP 项目金额为3689.36亿元,占比为31%;轨道交通、市政道路PPP 项目金额分别为850.62 亿元、576.79 亿元,占比分别为7%、5%。市政工程主要为管网和综合治理。管网工程、综合治理PPP 项目金额分别为838.68 亿元、711.32 亿元,占比为7%、6%。

      此次公布的PPP 示范项目集中于中西部地区。根据省份来看,此次PPP 示范项目中,河北省、云南省、安徽省、贵州省、山东省的PPP 项目较多,位居前五,金额分别为1703.51 亿元、1702.00 亿元、774.08 亿元、529.06 亿元、495.35 亿元,占比分别为15%、14%、7%、4%、4%,占比共计达44%。此次公布的PPP 示范项目集中于中西部地区,一方面表明中西部地区基础设施建设空间广阔,另一方面也说明未来基建投资向中西部地区倾斜。

      从PPP 项目的规模来看,以中小规模项目为主,有利于吸引更多企业参与进来、加速PPP 项目落地。第三批示范项目共计516 个,其中金额在100 亿元以上的项目有18 个,数量占比4%,金额占比达41%;30 至100 亿、10-30亿、1-10 亿、1 亿以下的项目数量分别为64 个、136 个、277 个、18 个,金额低于10 亿元的项目数量比例超过50%,说明推介的PPP 项目是以中等规模为主,偏大或偏小的PPP 项目数量均较少。从项目落地角度来说,中等体量项目有利于建筑民企签约项目、推动项目落地,此次推介的PPP 项目中,1-10亿元项目占比超过一半,上市建筑民企可签约的项目较多,预计这批项目的落地速度会有所加快。

      从项目模式来看, BOT 模式适用性强、使用广泛。此次516 个示范项目中,采取BOT 模式的项目有365 个,占比超过70%,金额占比接近80%,这主要是因为交通项目如高速公路、轨道交通、市政道路,市政工程如供水、供热、污水处理等均可以采用BOT 模式

      可行性缺口补助为主要回报机制。从PPP 项目回报机制来看,共计249 个项目、接近50%的PPP 项目采取可行性缺口补助,金额占比接近70%;政府付费项目数量比例为32%,而使用者付费占比较低,说明目前的PPP 项目主要以政府财政收入负担为主。

      投资策略:PPP 已成建筑行业大趋势,推荐三类个股。1)在手PPP 订单较多,且在PPP 项目运作方面具备较强优势的大型建筑央企,主要推荐中国铁建、中国中冶、中国中铁、中国交建;2) PPP 订单快速增长、资金充足、规模小、业绩弹性高且具备独特PPP 模式的标的,重点推荐美晨科技、铁汉生态;3)主营为交通建设前端环节、受益于交通基建投资复苏的个股,主推苏交科。