鄂尔多斯(600295)点评:硅铁、锰硅价格大涨 公司业绩有望爆发

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:任志强/邱祖学/严鹏 日期:2016-10-14

  投资要点

      事件:

      硅铁期货价格较年初最低点大涨70%,近一个月涨幅已超过25%;锰硅期货价格较年初最低点大涨110%,近一个月涨幅已超过30%。动力煤、焦煤和焦炭期货价格不断创新高,分别上涨100%、120%和130%以上。

      点评:

      受原料价格上涨、钢铁产量高位、中央环保组进驻等因素影响,硅铁、锰硅价格看好。硅铁和锰硅是钢铁生产过程中的重要还原剂,其用量与钢铁产量基本是正相关的。去年钢价低迷的时候,很多钢企减产或停产,钢铁产量下降,所以硅铁、锰硅需求量和价格也低迷。今年上半年随着钢铁市场大好,很多钢企重新复产,目前钢产量处于高位,带来硅铁、锰硅需求的强劲。而在供给方面,今年7、8 月份中央环保组进驻8 省,对硅铁、锰硅的生产造成了一定的影响,约束了供给,良好的供需格局带动了其价格上涨。此外,对于锰硅,国外锰矿价格上涨也促使其价格上涨。四季度来看的话,今年春节时间在元月份,下游钢厂及贸易商会在12 月底1 月初进行冬储备货,届时市场需求会有所增加,锰矿价格也居高难下,暂时看不到能明显扭转供需格局的因素,我们继续看好二者的价格走势。

      煤炭供需格局良好,价格也持续乐观。随着去年年底今年年初的供给侧改革以来,煤炭领域的276 政策很好的控制了产量。同时钢铁产量并未显著降低导致需求依然旺盛,最终使得供需格局持续支撑其价格上涨。

      公司业绩有望从硅铁、锰硅和煤炭价格的上涨中深度受益。公司2016 年上半年硅铁产量68 万吨,锰硅产量25 万吨,业绩1.05 亿元。这也就意味着下半年硅铁和锰硅价格每上涨1000 元/吨,可以为公司增厚业绩6.8亿元。公司上半年原煤产量167 万吨,下半年煤价每上涨100 元/吨,也可以为公司增厚业绩1.26 亿元。即便考虑到成本因素的影响,公司业绩也将从硅铁、锰硅和煤炭价格上涨中深度受益。

      预计公司2016-2018 年归母净利润为7.67 亿元、9.71 亿元和10.80 亿元,EPS 为0.74 元、0.94 元和1.05 元,对应目前PE 分别为13.6 倍、10.7 倍和9.6 倍,维持公司“增持”评级。

      风险提示:硅铁、锰硅、煤炭价格低迷;下游需求不达预期