森远股份(300210)：第十八个合资公司成立 福建省并入公司市政及道路养护版图

　　主要观点

    　　1.海环科技市政业务覆盖广泛，在福建市场资源优势明显海环科技集团股份有限公司于2008 年4 月21 日在福州市市场监督管理局登记成立，其经营范围包括：环保材料研发，水处理工程技术及水处理设备领域内的技术研发，技术转让，技术服务，环保材料销售；环境污染治理设施管理及维护；环境监测；海绵城市规划设计与建设；公路及市政道路设备及产品的投资开发、设计、销售、批发、租赁；道路养护、园林养护、环境维护领域内的技术研发及技术服务；市政府确定的重点产业及建设项目的投资；市政工程、房屋建筑工程、城市及道路照明工程、体育场地设施工程、园林绿化建筑工程、土石方工程、城市生活垃圾处理工程、综合管廊工程、管道工程、交通标志设施工程、地基与基础工程、钢结构工程、水利水电工程、公路工程、机电安装工程、特种专业工程专业承包、港口与航道工程、电力工程、通信工程、电信工程、电子工程、环保工程施工，送变电工程、防腐保温工程、房屋拆除工程、金属门窗工程、建筑防水工程、化工石油设备管道安装工程施工等。其市政业务覆盖范围广阔，在福建市政市场资源优势明显。

    　　截止2015 年底，福建省高速公路通车里程达5001.6 公里，按照大中修比例10%，及每公里大中修费用为500-800 万来估算，福建省仅高速公路养护市场可达25-40 亿，此次合资公司将积极承接福建省内高速公路、国省干线、城市道路养护工程施工业务，并推广及代理销售森远大型养护设备产品。

    　　2.目前森远已成立合资公司18 家，道路养护设备龙头以PPP 模式成立合资公司进入收获期，预计单个成熟公司一年净利润突破1000 万，目前森远在合资公司中股权比例平均30%-40%，未来有望对优质公司进行控股

    　　截止目前森远股份已经在全国成立了18 家合资公司，共覆盖了全国9个省的道路养护近2000 亿的市场。

    　　3.合资公司模式进入2.0 时代，中标44 亿吉林市市政项目标志着公司成功转型市政服务外包商（分享万亿市场）。森远股份还布局军工（军队一级供应商）+3D 打印（配套重点海军项目，有望成为下一个王华明团队（歼20 配套）），有望贡献新的业绩增长点4.盈利预测：

    　　预计16-18 年净利润1.38 亿、1.92 亿、2.83 亿，对应EPS 为0.51、0.71、1.05，对应PE 为44X、32X、21X，维持强烈推荐评级。

    　　5.风险提示：

    　　应收账款风险，合资公司进度低于预期。