中亚股份(300512)调研简报：乘势扩张的智能包装龙头

　　报告摘要：

    　　公司深耕乳品包装机械行业。主要客户包括蒙牛乳业、伊利集团、光明乳业、达能集团和辉山乳业等。2013 年、2014 年和2015 年，公司乳品客户合计销售收入分别为3.3 亿元、4.5 亿元和5.0 亿元，占主营业务收入的比例分别为88%、88%和86%。

    　　乳品及饮料包装行业将保持稳定增长。根据Freedonia 的报告显示，我国乳品及饮料包装机械需求总量2001-2021 年预测年均复合增长率为11.74%。预计2016 年乳品及饮料包装机械需求总量将达到82.40 亿元，其中乳品包装机械需求量为24 亿元。

    　　公司乳品包装机械市场占有率列国内同行第一。相比国外竞争对手，公司产品具有较高性价比优势。公司产品技术水平和品质与国外同类产品相同或接近，而价格与国外先进企业的同类产品相比有30%-40%的价格优势。

    　　公司积极向产业链下游延伸。公司已经建立了4 个卫星工厂，集中服务于蒙牛和伊利等对应工厂。2015 年，公司塑料制品收入超过1 亿元，在主营收入占比中接近20%。

    　　公司多元化下游客户。2016 年，在巩固原有客户的基础上，拓展了乳品、医疗健康、酒类等行业客户，新增汤臣倍健、恒瑞医药、恒顺酒业等新客户订单。增加了汤臣倍健、恒瑞医药、恒顺酒业等新客户订单。

    　　公司盈利预测及投资评级： 我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为6.93、8.25 和9.90 亿元，EPS 分别为0.68、0.80 和0.92 元，对应PE 分别为56/48/42 倍。考虑到公司是智能包装机械龙头。我们按照2016 年70倍PE，给予公司6 个月目标价47.60 元，较现价存在25%的上涨空间。

    　　首次覆盖，给予公司“推荐”评级。