玉龙股份(601028)点评:3季度历史首亏 转型预期再度强化

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/肖勇 日期:2016-10-14

  投资要点

      事件描述

      玉龙股份发布2016 年前3 季度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润约-3.15 亿元——-2.85 亿元,去年同期为1.28 亿元。

      据此计算,公司3 季度实现归属于上市公司股东净利润-3.43 亿元——-3.13 亿元,去年同期为0.41 亿元,按最新股本计算,3 季度实现EPS 为-0.44 元——-0.40 元,去年同期EPS 为0.05 元,2 季度为0.00 元。

      事件评论

      计提大额资产减值准备,3 季度业绩创历史首亏:公司产品主要应用于石油天然气运输、城市供水、供气等领域。3 季度随着下游需求景气有所回升,上海焊管季度均价同比上涨16.24%,在此背景下,公司业绩却出现2011年有数据以来首次单季度亏损,应主要与计提大额资产减值准备以及钢管主业经营疲弱相关:1)源于公司部分钢管生产线已处于停产状态,公司9 月计提固定资产减值准备2.79 亿元,此举影响当期归属于母公司的净利润-3.03 亿元,故而此次计提大额资产减值准备成为3 季度业绩亏损的主要原因;2)即便3 季度钢管市场行情有所复苏,但是油气输送相关投资减少大势难逆,因而公司油气管订单或遇增长瓶颈,上半年公司焊管销售价格跌幅超过市场平均水平即可侧面印证,所以,公司钢管经营相对羸弱进一步抑制公司盈利空间。

      转型预期不断强化,估值空间终将打开:公司传统业绩缺乏向上弹性,三季度业绩预计出现历史首亏,因而公司转型预期相对强烈。自今年7 月中旬王文学成为公司实际控制人以来,公司动作亦较为频繁:8 月初,公司提前进行了董事会换届选举;8 月30 日设立两家子公司用以管道、管件产品的研发、生产和销售;9 月13 日公司又计提金额较大的资产减值准备,公司转型预期不断强化。公司作为王文学旗下第三家上市平台,在黑牛食品(王文学旗下的第二家上市公司)战略转型之后,其平台价值将愈加凸显,新兴估值空间也必将逐渐打开。

      预计公司2016、2017 年EPS 分别为-0.22 元、0.13 元,维持“买入”评级。