海印股份(000861)点评：发起设立花城人寿 持续打造全牌照金融立体化服务平台

　　公司近况

    　　海印股份公告，拟出资2 亿元作为主发起人发起设立花城人寿保险股份有限公司。花城人寿注册资本10 亿元，海印持股约20%。

    　　评论

    　　1、海印金服再添重要成员，符合我们前期对公司“未来有望火力全开继续整合各类金融资源”的判断。此次公司发起设立花城人寿，是继布局银行（入股河源农商行、发起设立民营银行花城银行）、保理、融资租赁、小额贷款（收购海印小贷、设立互联网小贷）、第三方支付牌照（收购广东信汇与商联支付）等之后，在金融领域的又一重要布局。目前海印正在持续打造全牌照金融立体化服务平台，预计未来外延整合项目仍有望不断落地。

    　　2、花城人寿发展前景良好，与海印业务协同性强并有助于拓展利润新增长点、提升公司综合竞争力。

    　　花城人寿迎行业发展契机：在国家大力推进金融改革、金融行业创新以及在国务院发布《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》等背景下，保险业迎来了新一轮的发展良机；花城人寿有望从中显著受益，成长前景看好。

    　　有助于海印打造利润新增长极：发起设立花城人寿不仅充实了公司在金融领域的实力，也能与公司的商业与文娱业务形成协同互补，并拓宽和丰富业务领域，培育新的利润增长点，助力公司长远发展。

    　　3、可转债成功发行，股价迎来向上契机。公司可转债转股价为5.26 元/股，未来管理层有较强动力推动可转债转股（转股期内，任何连续30 个交易日中至少15 个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%时，即可间接触发转股条款，即6.84 元）。

    　　估值建议

    　　此次投资尚需有关部门审核通过，暂维持盈利预测并重申推荐。公司“海印生态圈（商业+文娱+金融+新能源汽车）”正渐入收获期，后续关注公司可转债发行后的外延整合项目落地与商业模式创新。维持目标价6.7 元，对应2017 年51 倍P/E。

    　　风险

    　　商业项目进度低预期，房地产结算波动，跨界并购整合风险。