勤上光电(002638)点评报告:国际学校落地在即 持续催化拓展教育版图

类别:公司 机构:广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员:李亚军/肖明亮 日期:2016-10-13

  事件: 10 月12 日,公司公告拟以交易总价不超过 8800 万元人民币增资并收购英伦教育部分股权。交易完成后,公司将持有英伦教育 40%股权,并间接持有英伦教育 100%控股的深圳国际预科学院 40%股权。

      点评:

      落地国际学校在即,掘金高端教育蓝海:自公司收购龙文后即战略阐述公司将围绕K12+3 领域进行持续布局整合,并明确看好国际学校领域。此次增资收购英伦教育,公司高效执行力再次验证,标志着公司教育版图将新增国际学校范畴。英伦教育持有深圳国际预科学院100%股权,是深圳老牌的国际学校,在深圳乃至华南地区国际教育领域享有盛名, 该校利用传统办学优势,正在积极布局覆盖“K12+3”

      阶段的国际教育产业。目前外籍国际学校主要针对外籍子女,公立国际学校目前只针对高中阶段,且当前政策趋严,所以诸多国际学校的需求尤其是小学、初中阶段的国际学校需求只能通过民办国际学校去响应。一方面是留学人数维持高速增长(2015 增速33%),另一方面国际学校ARPU 值已经突破12 万元,量价齐升趋势下国际教育高盈利性得以保证,市场需求依然旺盛。公司掘金国际学校类高端教育市场迈出坚实步伐。

      LED 反转释放业绩,教育板块持续扩张: 2016 年LED 行业供给端产能去化与整合渐见良效,需求端需求明显提振,提价潮逐提振全产业链,带动公司LED 业绩好转。在教育领域,再申公司坚定转型深耕教育,围绕3-18 岁阶段进程产业整合将持续推进,外延整合催化不断,依然是公司发展重要的旋律。

      盈利预测与估值:暂不考虑新的并购对业绩的影响,预计公司2016-2018 年备考业绩分别为2.3、2.74、3.23 亿元,对应摊薄EPS 为0.15/0.18/0.21 元,对应当前股价66、56、47 倍PE ,看好公司进军国际高端教育领域,教育版图扩张有望持续催化,执行力可观,维持强烈推荐。

      风险提示:LED 行业回暖缓慢、外延并购不达预期。