围海股份(002586)点评：三年期定增过会 迎接崭新发展阶段到来

　　投资要点：

    　　事件： 2016 年10 月12 日，证监会发审委会对围海股份非公开发行A 股股票申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行A 股股票的申请获得审核通过。

    　　关键假设：定增顺利拿到批文，承接PPP 项目逐渐进入施工阶段，BT 项目回款顺利

    　　有别于大众的认识：（1）定增过会后公司与市场利益趋于一致，压制股价因素解除。公司三年期定增规模24.7 亿元（其中3.7 亿元用于天台县PPP 项目，21 亿元建塘江围涂BT 项目）锁人锁价，发行底价7.92 元/股，大股东及关联人拿70%。定增过会后唯一压制股价因素解除，公司作为优质PPP 标的有望重新获得市场关注。（2）公司致力于成为PPP 龙头，在手订单充足，业绩拐点已现。 1）公司是海堤围垦和市政工程的龙头企业，具有丰富的BT 项目施工和融资经验，开展PPP 项目优势突出，公司致力于成为PPP 龙头企业；2）15年公司签订重大合同合计42 亿元，同比增长126%；16 年中标和预中标的PPP订单67 亿，是15 年营业收入的5.7 倍，在手订单饱满，且所承接的PPP 逐渐进入施工阶段，开始贡献业绩；3）公司20.78 亿长期应收款主要为前期BT项目形成，明年开始逐渐进入回购期，预计17-19 年每年可以贡献5000-6000万的利润，公司业绩拐点已现。（3）强化“产业+资本”的双驱动发展模式，整合优质资源，切入新兴产业布局。公司于7 月30 日发布《浙江省围海建设集团股份有限公司第二主业战略发展规划》，将影视、游戏等泛娱乐领域作为大力发展的第二主业，此次定增的发行对象之一是公司董事长女婿，其目前为乐卓网络的创始人，乐卓网络是一家致力于移动互联网文化娱乐的新兴公司，目前已在新三板挂牌，未来公司将通过搭建平台、引进人才，进一步整合文化娱乐行业的内外部优质资源，在影视平台和泛娱乐产业链搭建上不断完善布局，加快形成公司新的利润增长点。

    　　股价表现的催化剂：PPP 拿到大单；业绩超预期；产业链及第二主业的并购整合。

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级：我们预计公司16-18 年净利润分别为1.30亿/2.47 亿/3.46 亿，对应增速为106%/90%/40%，PE 为60X/32X/22X，维持增持评级。