贵人鸟(603555)点评：获AND1中国授权 多品牌战略跨首步

投资要点

    事件:公司发布公告称,公司与其子公司恩万体育拟与Sequential Brands Group(The Basketball Marketing Company 为其全资子公司)签署《AND1 授权协议》,公司将获得有关AND1 品牌截至2047 年6 月30 日在大中华地区(中国大陆、台湾、香港以及澳门地区)制造、分销、推广商标授权。合作分为多个周期,每个周期内,贵人鸟将支付数百万美元的最低保证授权金。其中,在2022年6 月30 日前支付220 万美元的最低授权金,随后25 年以五年为一个周期,支付不同额度的最低授权保证金,被授权方向授权方支付的最低保证授权金合计为2603.7 万美元。

    克服单一品牌局限,“多品牌多渠道”布局实现重要一环。公司运营贵人鸟品牌二十余年,积累了一定的品牌运营资源和经验,此次合作是公司践行多渠道多品牌战略的重要一环。AND1 是篮球垂直领域专业的国际知名的生产销售商,AND1 在美国街头篮球家喻户晓,效力于NBA 新奥尔良鹈鹕队的兰斯·史蒂芬森和布鲁克林篮网的肖恩·基尔帕特里克是其赞助球员的代表。目前中国拥有3亿篮球迷,篮球鞋是运动装备领域销售额最大的品类之一。作为AND1 在中国唯一的官方授权品牌运营商,公司引进AND1 品牌可以快速的切入到专业篮球装备市场,借助虎扑体育以及康湃思实现AND1 在目标消费市场的品牌营销,通过杰之行和名鞋库进行线上线下销售,品牌和渠道联动效应凸显。

    保持主业稳健弱复苏,积极转型体育,力争弯道超车。公司从15 年起积极参与体育行业并购和资源整合,体育项目投资不断延伸。1)产业基金持续布局。参股虎扑体育,成立动域资本,第一期慧动域已投资包括“懂球帝”、“智慧运动场”“咸鱼游戏”“ZEEP”“趣运动”等14 个项目,目前已设立第二期竞动域产业基金,专注于投资中国体育产业中的新兴和成长型公司;2)入主体育保险。公司与厦门融一网络科技共同投资设立了享安保险经纪,公司已着手在体育保险领域的布局;3)公司在足球经纪、校园体育以及体育大数据的布局逐步落地,协同效应显现。

    盈利预测及评级:不考虑杰之行并表和增发摊薄的影响,预计16-18 年EPS 分别为0.57、0.66 和0.74 元,对应PE 为46、40 和35 倍。我们给予公司2017年50 倍PE,对应合理股价33 元,维持“买入”评级。

    风险提示:体育投资或回收期过长的风险;募投项目效果或不及预期的风险。