海德股份(000567)点评：国内首家民营AMC金控平台

　　事件：10 月11 日晚间，海德股份发布公告称，公司子公司海德资管收到中国银监会关于公布地方资产管理公司名单的通知，自通知印发之日起，金融企业可以向海德资管批量转让不良资产，公司AMC 牌照正式落地。

    　　公司AMC 牌照正式落地。

    　　（1）收到银监会通知，AMC 牌照落地。2016 年7 月3 日，海德股份发布公告称，7 月1 日公司取得了西藏地方AMC 牌照，截至2016 年8 月3 日，公司已自筹资金10 亿元，完成对资管公司注册资本的实缴。10 月11 日，公司公告称，收到银监会通知，此后金融企业可以向海德资管批量转让不良资产，公司AMC 牌照正式落地。

    　　（2）民营优势独特，AMC 业务稳步推进。2016 年9 月公司公告称，子公司海德资管与上海瑞威资产管理股份有限公司签订《合作协议》，就不动产领域的不良资产管理项目开展深度合作，并共同组建一支有限合伙制的私募投资基金，作为后续对外投资的种子基金，AMC 业务稳步推进。公司是国内唯一一家拥有AMC 牌照的民营上市公司，机制较为灵活，且牌照具有稀缺性价值，在资本以及项目资源等方面具有独特优势。

    　　（3）定增提升竞争力。2016 年3 月，公司公告称，拟向间接控股股东永泰控股集团有限公司定向增发48 亿元，用于增资海德资管、充实资本金，以便于公司未来进一步在不良资产管理这一资本密集型行业实现发展，达到提升盈利能力和市场竞争力的目的。

    　　债转股推动下，AMC 行业迎来广阔发展。

    　　（1）债转股方案利好AMC 行业发展。国务院出台债转股指导意见，规定银行需向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。银监会统计截至5 月末全国银行业不良贷款余额已超过两万亿元，即便按照其中30%债转股，额度也达到6000 亿元。AMC公司作为最专业的不良资产处理公司，将在此轮承接银行债转股业务中获得广阔发展。

    　　（2）不良率与不良资产规模稳增带来AMC 行业空间。根据银监会数据，2016 年第二季度，商业银行不良率1.75%，与一季度持平，不良贷款余额达到14373 亿元，比一季度提升3.1%，不良率与不良资产规模提升较为平稳，说明未来行业空间巨大。2016 年是“十三五”和供给侧结构性改革开篇年，将伴随着不良规模的扩张，未来不良资产的供给将长期保持充沛，不良资产市场整体趋于活跃。

    　　公司控股股东金融资源丰富，未来或将实现资源协同。公司控股股东永泰控股（持股占比78.93%）以能源为主业，旗下金融资产丰富，拥有北京海融宏信投资管理有限公司、北京润泰创业投资管理有限公司、华昇资产管理有限公司三家投资公司的控制权，截至2014 年底，永泰控股总资产为580.6 亿元，具有雄厚的经济实力，股东丰富的金融资源未来或将与公司业务形成协同。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价44.62 元。我们预计公司2016 年-2018 年EPS分别为0.06 元、0.07 元、0.08 元。

    　　风险提示：AMC 行业发展低于预期、定增进度低于预期