圣阳股份(002580)点评：参与设立产业并购基金 布局动力锂电业务

　　事件

    　　圣阳股份公告拟出资1 亿元与民生通海北京、民生通海以及其他合格投资者共同成立民生通海－圣阳新能源产业并购基金（有限合伙）（暂定名，最终以工商部门核准为准）。总规模为10 亿元，圣阳股份的出资比例为10%。执行事务合伙人为民生通海投资基金管理（北京）有限公司，负责基金日常经营管理。

    　　基金成立后，基金拟与圣阳股份实际控制人、控股股东（宋斌先生）共同对实联长宜淮安科技有限公司、实联长宜（盐城）科技有限公司进行投资。公司实际控制人、控股股东宋斌先生于2016年9 月30 日与实联长宜中国控股有限公司（原股东）、实联长宜淮安科技有限公司、实联长宜（盐城）科技有限公司签署了《股权投资框架协议》。

    　　经各方协商一致同意，投资者对目标公司（实联长宜淮安以及实联长宜（盐城））投资前整体估值为人民币8.35 亿元。宋斌先生等投资者拟通过股权转让方式受让目标公司价值2 亿元的股权并向目标公司增资6.5 亿元，投资金额合计人民币8.5 亿元，股权转让及增资完成后宋斌等投资者最终取得实联淮安、实联盐城各57.24%的股权。

    　　原股东承诺，在符合《企业会计准则》相关规则的前提下，目标公司于业绩承诺期（2017 年至2020 年）内的承诺净利润（扣非）分别不低于人民币1.6 亿元、2 亿元、3 亿元、3.8 亿元。

    　　评论

    　　目前，实联淮安与实联盐城的主营业务均为锂离子电池研发及销售。年产能分别为1.2 亿与0.3 亿Ah。两家公司的注册资本分别为6800 万与3300 万美元，2016 年1~7 月的净利润分别为-0.33亿元与-0.02 亿元。目标公司业务尚处于起步阶段，业务发展受资金短缺因素影响较大。实联淮安正在申报第五批《符合<汽车动力蓄电池行业规范条件>企业目录》。

    　　我们认为本次交易公司可借产业基金切入动力锂电池业务，并迅速获得产能以及时捕捉潜在的商业机会。本次交易对应2017 年9倍市盈率（摊薄后），估值合理。维持“推荐”评级和目标价25元/股，基于60 倍2017 年市盈率。

    　　风险

    　　原材料价格波动超预期。