国投安信(600061)点评:优质金融资产再注入 补血打破业务天花板

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:郑积沙/马鲲鹏 日期:2016-10-11

  优质金融资产再注入,业务触角进一步延伸。公司拟以不超过80 亿元收购国投公司持有的国投资本100%股权,收购估值为8 倍PE,远低于四大上市信托公司31.75 倍PE 的平均水平,一笔稳赚不赔的划算买卖。国投资本是国投公司旗下的金融股权投资及管理平台,主要资产为国投泰康信托55%股权、锦泰财产保险20%股权。重组完成后,公司业务触角将拓展至证券、期货、信托、保险、资管和基金等领域,利用上市平台提供多方位金融服务,未来协同效益的发挥将不可小觑。

      加大马力支持证券业,定增补血打破天花板。公司再次公告定增方案,拟通过不低于14.97 元的价格募集不超过80 亿元资金,所筹集资金皆用于增加全资子公司安信证券资本金,补充营运资金,扩大业务规模,优化业务结构,提升其综合竞争力和抗风险能力,其中投入信用(40 亿)、自营(35 亿)、资管(3 亿)、经纪(2 亿)等业务。我们拭目以待资金到位后,资产规模再上一个台阶,为公司证券业务进入行业第一梯队打好坚实基础。

      主营业务转型成功,投行一枝独秀。近年纺织行业持续低迷,2015 年公司主动出击,出售纺织类资产,积极把握资本市场机遇完成以安信证券为主的金融主业转型。安信证券作为一家覆盖全国的销售网络,具有广阔增长前景的综合类券商,各项业务均衡发展。2016 上半年公司投行业务一枝独秀,实现收入7.45 亿元,同比暴增 146.50%,承销金额258.63 亿(YOY248.59%),IPO 主承销额一举夺魁,股权承销总额行业排名第7;经纪业务基础扎实,线上线下齐布局,双轮驱动;资管业务加码主动管理能力,固定收益投资能力卓越,上半年债市风暴独善其身;信用业务多元化发展,定增后拟投入40 亿大力支持业务进一步拓展。

      首次覆盖,给予国投安信强烈推荐评级。优质金融资产的连续注入,业务触角不断延伸;补血资金拟毫无保留全部支持证券业务发展,未来有望进入行业第一梯队;同时公司股东国投公司是我国目前最大的国有投资控股公司,有望享受国企改革红利。预计2017 净利润将达到36.3 亿,EPS 为0.86 元,给予公司1.99 倍17 年PB,目标价19.5 元,对应25%的上升空间。