振东制药(300158):收购康远发力OTC 岩舒迎来新机遇

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:马科/刘淼 日期:2016-10-11

一、事件概述 近期公司完成了对康远制药的重组,同时岩舒注射液在研究领域不断取得新的进展,我们对公司情况进行了跟踪。

    一、 二、分析与判断 完成收购康远制药,带动OTC业务发展 康远制药是国内优质钙制剂生产企业,主要产品朗迪牌碳酸钙D3 片(Ⅱ)和碳酸钙D3 颗粒,凭借钙吸收率高、口感好等优势,近几年实现较快销售增长。碳酸钙D3 系列产品属于国家乙类医保,进入多省基药目录,市场格局较好,随着品牌知名度提升及新一轮招标推进,我们预计销售仍将保持较快增速,完全可能实现2016-2017 年净利润不低于2 亿元、2.5 亿元的业绩承诺。同时通过对康远和原有产品线的整合,可以带动公司OTC 业务发展,贡献新的利润增长点。 岩舒迎来新发展机遇,二线品种有望放量 公司主打品种岩舒注射液,在癌症镇痛、止血方面疗效显著,公司一直在进行全面的临床机理研究。近期振东中-澳分子中医药研究中心在Oncotarget 杂志(IF:5) 上发表的研究成果,显示岩舒在分子水平上具有明确的抗肿瘤效果,此研究成果在欧美引起了很大关注,也在本次中国CSCO 年会上进行了报告。同时公司也正在积极推动岩舒在美国FDA 注册。国内方面,岩舒增加剂量的Ⅲ期临床试验进展顺利, 未来获批后将直接提升公司销售量。临床方面,由于岩舒明确的治疗作用,不同于其他癌症辅助用药,未进入各省辅助药目录,我们判断随着康艾、康莱特等多种抗肿瘤中药制剂进入辅助药目录而使用受限,十分有利于岩舒抢占市场空间。

    二线品种方面,比卡鲁胺、培美曲塞等品种市场前景较好,未来可通过一致性评价获得竞争优势,巩固公司肿瘤产品线。芪蛭通络胶囊、脑震宁颗粒等心血管独家品种,有望在新一轮招标和医保目录调整中受益。二线品种未来仍有较大发展潜力,围绕抗肿瘤及心血管等慢病领域完善产品线,强化多层次的市场销售,可逐渐改善公司主要依靠岩舒单一品种的局面,不断增强公司在处方药领域的竞争力。 新药研发独具特色,缓释制剂和脂质体制剂潜力大 新药研发上,公司积极引进高学历海内外人才和科研团队,实施由“仿制”、“二次开发”到“创新”的跨越式发展。在缓控释、脂质体等高端制剂方面,具有较强研发实力,1类新药拉洛他赛脂质微球已获批临床,阿霉素、依替立康脂质体等在研,普奈洛尔渗透泵控释片、尼莫地平渗透泵控释片等缓控释品种已申请生产,独具特色的研发品种将为公司未来发展增添强劲动力。 中药材业务进入收获期,有望成为新的利润增长点 公司在中药材领域深耕多年,积极推进中药材规范化生产基地建设,在中药材种植、培育、加工、仓储和销售管理等方面,都建立了引领行业的优质标准。已有中药材种植基地达到50 万亩,涵盖连翘、苦参、党参等多种产品。目前公司中药材种植业务逐渐进入了收获期,2015 年收入1 亿元,2016 年上半年收入同比增长达120%,增长十分迅速。在中药种植基础上,公司将继续打造振东道地精品饮片,布局配方颗粒业务,努力成为中药材及中药饮片行业中的领先者。

    三、盈利预测与投资建议

    公司完成康远制药收购后,已形成处方药及OTC两大业务板块。朗迪碳酸钙系列竞争格局好,未来增长动力十足,同时可带动整个OTC产品线销售。岩舒临床疗效明确,受益于辅助药物目录控制,未来增加剂量获批、海外研究进展及FDA认证等都有助于打开成长空间。公司年初推出了首期股权激励计划,有助于增强公司发展动力,按照解锁条件,2016-2018年扣非净利润将达到0.8、1.1、1.5亿元,行权条件较高,同时大股东现金参与康远制药收购的配套融资,价格为15.75元/股,显示了公司大股东及高管对公司未来发展的信心。我们认为公司目前正处于业绩拐点,看好其未来良好的发展前景,预计公司2016-2018年EPS0.37、0.71、0.86元,对应市盈率49、26、21倍,给予“强烈推荐”评级。

    四、 风险提示:

    主要品种销售不及预期;药物审批进展缓慢;中药材价格波动