亿利达(002686)调研报告：风机龙头 切入新能源汽车与军工新材料

报告摘要:

    风机龙头企业,持续整合优势资源,外延切入新能源与军工领域 亿利达是国内空调机行业的龙头企业,以空调风机为核心业务,通过整合亿利达、马尔、富丽华等优势资源,推进冷链风机、节能电机和建筑通风机等业务的发展;公司前后收购青岛海洋新材,布局新能源汽车领域,拟收购铁城信息,加码军工新材料领域;通过收购上海长天与爱绅,拓宽海外市场,增厚业绩;公司传统主业稳健,新产品业绩增厚,外延收购前景看好、业绩或将大幅增长。

    拟收购车载充电机龙头企业铁城信息100%的股权,进军新能源汽车领域 铁城信息是新能源汽车充电机龙头企业,市占率35%以上,拥有一批稳定的核心客户如吉利康迪、江淮、中植新能等。随着客户加入、产品优化升级、价格具有优势以及新能源汽车市场不断放量,公司市占率将追赶50%,未来盈利空间续增,或将大幅度超出业绩承诺;双方在生产制造和研发方面具有协同效应。

    收购青岛海洋新材,参股军工企业航天盛凯,大步举进军工领域 公司控股青岛新材51%股权,深化军工领域战略布局。青岛新材的主要产品聚酰亚胺与阻尼涂料已经开始接受批量订单和试用,预期未来规模化发展利润空间巨大,2016上半年实现营业收入43,092.33万元,同比增长23.46%,归属上市公司股东的净利润6,065.58万元,同比增长35.31%,海洋新材2016年-2018年承诺净利润分别为1100万、1700万、2400万元,年均增速在50%左右。公司为亿利达提供更好的材料技术支持,随着今年国内海洋新装备及原有装备的发展,新材料大规模放量预期利润空间广阔。

    盈利预测及估值 假设铁城信息2017年开始并表并考虑摊薄,则16——18年EPS分别为0.28、0.43、0.49元,对应当前股价PE为54.0、34.1、30.2。给予亿利达2017年45X估值,则对应股价为19.35元,给予强烈推荐评级。

    风险提示 新能源车行业政策不及预期、固定资产投资加速下滑、青岛海洋新材业务不及预期。