康欣新材(600076)事件点评：布局装配式建筑广阔市场 拥抱全新发展机遇

　　事件：

    　　康欣新材料股份有限公司（以下简称“康欣新材”或“公司”）发布公告，全资子公司湖北康欣新材料科技有限责任公司（“湖北康欣”）拟与施军等4 人共同设立湖北天欣木结构房屋制造有限公司（“天欣公司”），主要从事木结构房屋制造。天欣公司注册资本为10,000 万元人民币，公司出资6200 万元，股权比例为62%。

    　　投资要点：

    　　公司切入装配式建筑广阔市场，拥抱全新发展机遇。我们认为，装配式建筑是房屋建造方式的重大变革，也是建筑业实施供给侧结构性改革的一个重要举措。公司此次投资将使公司既有业务进一步拓展至装配式建筑产业链中，不仅构建了多元化盈利模式，更拥抱了潜力巨大的全新发展机遇。

    　　木结构建筑优点显著，商业化用途高于普遍认知。木结构建筑具有轻质坚固、绿色环保、舒适耐久、保温节能、结构安全等特点，具有优良的抗震和隔音性能，现代木结构建筑是以构件工厂化、施工装配化的建造方式，符合装配式建筑的发展理念。我国新建住宅只有不到千分之一为现代木结构建筑，市场空间巨大。现代木结构建筑商业用途广泛，景区木屋等旅游地产应用潜力较大。

    　　公司苗林板一体化产业链优势明显，成本技术壁垒构筑核心竞争力。

    　　公司当前通过多种方式掌控的林木资源约50 万亩，约70%的木材原料可以实现自给，在材料利用率、采出率及降低运输损耗上明显占优。公司具有年产35 万-40 万立方米高强度、优质环保板材的巨大产能，为进入木结构建筑市场奠定了坚实的基础。公司具有“苗林板”自上而下整套产业链体系及最具优势的供应链成本，未来有望成为现代木结构建筑行业较有竞争力的企业之一。

    　　盈利预测和投资评级：我们认为此次公司进军木结构房屋领域符合公司的产业链一体化发展战略，看好公司“苗林板”木材全产业链优势、传统集装箱基底板制品及COSB 板在消费级环保板材应用的广阔空间。谨慎起见暂不考虑新增木结构房屋业务对于公司业绩的影响，预测公司2016-2018 年摊薄后 EPS 分别为0.35、0.46、0.61元，当前股价对应PE 估值分别为40.29、30.52、 23.14 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济大幅波动风险，集装箱产销量下降风险，COSB板市场需求不达预期风险，装配式建筑推进不达预期风险，木结构房屋推进不达预期风险，林木资源受自然灾害大面积减产风险等。