康欣新材(600076)更新报告：布局木屋材料领域 打开新利润增长点

　　投资要点：

    　　维持目标价20.40元，维持增持评级。公司积极布局COSB 板下游应用，拟通过设立湖北天欣木结构房屋制造有限公司布局木结构房屋制造及销售，注册资本10000 万元。凭借生产箱板的技术与成本优势，预计未来将在新领域获取充足订单，盈利能力将进一步提升并打开新利润增长点。我们维持公司2016-18 年EPS 为0.40/0.54/0.68 元，维持目标价20.40 元。

    　　公司在板材特殊性能的处理经验能够有效借鉴到木结构材料生产，具备打破技术壁垒的优势。由于木结构材料对防火、防腐与环保性能的要求较高，公司凭借在集装箱底板特殊性能处理的经验能够有效打破技术壁垒，原材料供应的优势将进一步降低生产成本。即将达产的COSB 板生产线也将提供充足的产能保障，进一步提高木结构材料的生产能力。

    　　政策完善推动木结构建筑发展，预计新领域的订单量空间广阔。传统木结构建筑起源于古代中国，而现代的工艺技术成熟于国外，在加拿大、新西兰等国家已广泛应用。随着绿色建筑及装配式住宅政策推行，预计未来木结构建筑在国内的渗透率将逐步提升，应用场景将逐步从旅游、文物修复场景拓展至民用住宅领域，公司未来的订单获取量空间可期。

    　　受益于城镇化与房地产市场回暖，建筑模板与环保板需求稳步提升。城镇化推进、保障房建设以及住房二次装修等因素，促进建筑模板需求的持续增长；环保板作为人造板中最具备环保性能的品类，能够满足环保家居与装修的需求，随着公司产能逐步达产，复合木质材料将不断贡献业绩。

    　　风险提示：新产能市场开拓不达预期，贸易下滑行业需求放缓