当代东方(000673)公司公告点评:入围河北卫视合作伙伴 渠道布局或再下一城

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇/郝艳辉 日期:2016-09-30

  投资要点:

      入围河北广播电视台战略合作伙伴,“内容+渠道+衍生”布局再完善。公司9月30日公告称,经河北广播电视台的综合评定,公司入围河北广播电视台战略合作伙伴的招募。 根据河北广播电视台此前发布的公告,战略合作方将负责河北卫视的节目与广告的策划、编排、审核和播出。由于公司目前的主要优势是盟将威在影视剧方面的投资、策划、制作、发行的专业经验,成为电视台的战略合作伙伴将有利于发挥公司在影视剧内容制作上的优势。同时,电视台作为电视剧输出的第一渠道,借助河北广播电视台的平台,有利于增加公司内容价值。

      推进电视台渠道建设,内容加渠道促进板块互补。河北广播电视台此次招募旨在深化改革,推动创新,此次入围表明公司清晰的战略规划、健全的运行方案、较强的资金实力和丰富的文化产业运营经验受到招募方认可。在影视内容方面,公司规划持续整合影视业上中下游,增强公司在影视内容制作的优势。“一剧两星”政策的推出促使电视剧创新,出于成本考虑,未来各个卫视或将引入那些明星阵容不太强大、题材不热、价位不高但制作精良的好剧。我们认为,公司与河北广播电视台合作一方面利于公司在影视板块上游的布局,增强公司在渠道端影响力;另一方面,将巩固公司的制作优势,输出精品剧。

      公司生态梳理。1)内容端布局完成。公司影视内容端依托盟将威发展良好,稳定贡献业绩增量。随着公司内容端实力增强电影业务将着重开发精品影片。

      电视剧方面《北京遇上西雅图》电视剧版已杀青,下半年电视剧密集展开,多部优质剧已处于筹备、拍摄、后期发行阶段,其中由刘涛、吴秀波主演的《军事联盟》有望成为爆款。2)渠道端建设为未来2~3 年重点。公司战略重心转向院线、电视台渠道建设。公司通过设立产业并购基金,以并购和自建的方式,加速院线、电视台的渠道建设,未来银幕数有望突破1000 块,成为公司新的稳定盈利点。3)衍生板块增厚毛利,提升协同效应指数。控股当代互娱、当代互动,优质IP 储备丰富,同时合作多家实力雄厚的游戏厂商、运营商对IP 进行衍生开发。

      盈利预测与估值。从公司16 年半年报来看,公司的主要利润还来源于盟将威。

      假设收购标的业绩承诺兑现,我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.30 元、0.38 元、0.48 元。考虑同行业影视内容公司估值均值及院线公司估值,看好公司渠道与衍生业务布局,且公司目前市值较小,我们给予公司2016 年57倍估值,对应目标价17.1 元,给予“买入”评级。

      风险提示。合作协议缔结的不确定性风险;影视剧业务不达预期。