包装纸行业月报:纸价预计仍处高位

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:袁霏阳/宋丽华 日期:2016-09-30

  行业近况

      9 月数据更新:箱板纸平均价格3,414/吨(人民币,下同),环比8 月增长1.1%/同比增长3.7%;瓦楞纸价格3,003/吨,环比增长1.0%/同比增长3.3%;白卡纸价格人民币4,822/吨,环比增长2.0%/同比增长5.7%;文化用纸5,199/吨,环比下降0.2%/同比下降3.7%。国内废纸价格1,257/吨,环比微跌0.1%/同比增长5.1%;进口废纸价格196 美元/吨,环比下降1.1%/同比增长7.2%

      根据国家统计局数据,2016 年1——8 月,机制纸及纸板产量同比增长2.4%,相比1——7 月3.3%的增速略有放缓。

      评论

      低库存为提价提供支撑。山鹰纸业目前库存水平仅10 天,显著低于平均28 天的库存量。玖龙纸业今年10 月将上调销售均价50元/吨,并计划年底前进一步提价。第四季度在需求旺盛的背景下,箱板瓦楞纸的价格仍将处于高位。

      921 运输新政预期推动纸价上扬。被称为史上最严的治限超限

      运输新政预期使物流价格上涨30%。APP 和太阳纸业已计划于10月份提价来应对此新变化。随着箱板瓦楞纸行业旺季的来临,我们预期其他行业龙头也会逐步提价以减轻自身成本压力。

      估值与建议

      维持对理文造纸和玖龙纸业2016/17 年的盈利预测。目前两家龙头企业交易在约10 倍一年远期市盈率,估值仍处于合理水平。

      考虑到行业旺季效应下的价格坚挺,我们维持对理文造纸和玖龙纸业的推荐评级。

      风险

      废纸价格大幅反弹;人民币贬值。