永清环保(300187)调研报告：大气治理正发力 土壤修复+环评蓄势待发

　　报告摘要：

    　　中报业绩大增八成以上，大气治理和新能源发电业务贡献大。2016年上半年公司实现营业收入6.43 亿元，较去年同期增长82.31%，归母净利5722.14 万元，较去年同期增长81.37%。大气治理业务收入较上年同期增加2.00 亿元，增长80.96%；公司15 年底进入的新能源发电业务实现营收8275.83 万元，在手订单金额超7 亿，此业务营收和所获订单都超预期；新余垃圾焚烧发电项目进入运营期，运营收入同比增加1368.44 万元，增长37.29%；环评咨询业务继续高增长，实现营收1376.05 万元，同比大增127.88%。

    　　土壤修复业务半年不达预期，全年业绩看好。公司16 年上半年土壤修复业务营收为4168.62 万元，同比下降29.72%。营收下降原因是邵阳“两沟”项目进入拆迁区，项目进度受到影响。16 年以来，公司土壤修复业务已中标8 个项目，订单金额超2 亿，全年业绩有保障。土壤修复核心地位得到全面落实：一是耕地修复取得重大突破，今年4 月成功中标长沙市望城区约8000 万的重金属污染耕地修复项目。二是引进高层人才组建国内顶尖的土壤修复团队，聘任罗启仕先生作为公司总工程师。三是完成京津冀、珠三角和长三角市场的战略布局，业务拓展取得良好成效。

    　　在手订单充足。15 年底进入新能源发电业务领域，目前已获共计7.3亿元大单。土壤修复在手订单超4 亿，烟气治理业务在手订单已超10 亿。订单充足体现了公司良好的业务拓展能力。考虑到公司在手订单和订单完成周期，公司业绩今年将继续保持高增长。

    　　估值与财务预测：预计公司16-18 年的收入分别是18.71、25.17、30.59亿元，归母净利为1.92、2.35、2.93 亿元，对应的EPS 为0.30、0.36、0.45 元。公司在手订单充足，未来业绩有保证，给予“买入”评级。

    　　风险提示：在手订单执行进度低于预期，政策执行力度低于预期。