腾达建设(600512)点评:25.2亿资金到位 PPP氢能源等加速可期
本报告导读:
公司定增完成募资25.2 亿元,资金实力大幅增强。主业迎轨交&PPP 爆发,第三批PPP 示范项目公布在即,叠加公司氢能源等新兴产业转型,维持目标价7.5 元,增持。
投资要点:
维持增持。我们维持公司2016/17 年EPS 分别为0.07/0.18 元,增速分别为474%/175%。考虑到定增完成资金实力补强,PPP 轨交行业投资大爆发,第三批PPP 示范项目公布在即促PPP 落地掀高潮,叠加公司在氢能源等新兴行业布局预期,维持公司目标价7.5 元,对应2016/17 年PE估值分别为107/42 倍,增持。
非公开发行完成,资金实力大幅增强后续发展可期。1)公司非公开发行完成,发行价格4.39 元/股,发行股份约5.81 亿股,募集资金净额约25.2 亿元,资金实力大幅补强;2)本次认购方为国华人寿2.6 亿、金元顺安4.8 亿,长安基金5 亿,北信瑞丰4.8 亿,民生加银3.35 亿,诺安基金2.25 亿,大股东叶林富2.7 亿,大股东认购显公司发展信心。
主业迎轨交&PPP 大爆发,氢能源等新兴产业布局料加速。1)我们判断未来3 年轨交行业投资年复合增幅高达43%,为增速最快基建细分行业之一;2)第三批PPP 示范项目发布在即,浙江省交通设施十三五期间投资高达1.2 万亿(较十二五增1 倍),资金补强后将促PPP 落地加速;3)2015 年至今签订PPP 项目(含框架协议)约74 亿(为2015 年营收2.6 倍),市政特级资质优势大,预计2016 年订单规模达100 亿,PPP 弹性大,中报毛利率/净利率分别同比增长0.6/2.36 个百分点,“量”和“质”
均提升促业绩高弹性增长;4)参与设立国内目前最大规模氢能源产业基金(100 亿),设立磐石腾达产业基金,主业高增基础上再添亮点。
核心风险:业绩增长不及预期,PPP 落地不及预期,转型不及预期等