腾达建设(600512)点评：25.2亿资金到位 PPP氢能源等加速可期

　　本报告导读：

    　　公司定增完成募资25.2 亿元，资金实力大幅增强。主业迎轨交&PPP 爆发，第三批PPP 示范项目公布在即，叠加公司氢能源等新兴产业转型，维持目标价7.5 元，增持。

    　　投资要点：

    　　维持增持。我们维持公司2016/17 年EPS 分别为0.07/0.18 元，增速分别为474%/175%。考虑到定增完成资金实力补强，PPP 轨交行业投资大爆发，第三批PPP 示范项目公布在即促PPP 落地掀高潮，叠加公司在氢能源等新兴行业布局预期，维持公司目标价7.5 元，对应2016/17 年PE估值分别为107/42 倍，增持。

    　　非公开发行完成，资金实力大幅增强后续发展可期。1）公司非公开发行完成，发行价格4.39 元/股，发行股份约5.81 亿股，募集资金净额约25.2 亿元，资金实力大幅补强；2）本次认购方为国华人寿2.6 亿、金元顺安4.8 亿，长安基金5 亿，北信瑞丰4.8 亿，民生加银3.35 亿，诺安基金2.25 亿，大股东叶林富2.7 亿，大股东认购显公司发展信心。

    　　主业迎轨交&PPP 大爆发，氢能源等新兴产业布局料加速。1）我们判断未来3 年轨交行业投资年复合增幅高达43%，为增速最快基建细分行业之一；2）第三批PPP 示范项目发布在即，浙江省交通设施十三五期间投资高达1.2 万亿（较十二五增1 倍），资金补强后将促PPP 落地加速；3）2015 年至今签订PPP 项目（含框架协议）约74 亿（为2015 年营收2.6 倍），市政特级资质优势大，预计2016 年订单规模达100 亿，PPP 弹性大，中报毛利率/净利率分别同比增长0.6/2.36 个百分点，“量”和“质”

    　　均提升促业绩高弹性增长；4）参与设立国内目前最大规模氢能源产业基金（100 亿），设立磐石腾达产业基金，主业高增基础上再添亮点。

    　　核心风险：业绩增长不及预期，PPP 落地不及预期，转型不及预期等