和佳股份(300273)：县级整体医疗建设再下一城 战略合作中珠医疗加速全国扩张

　　投资要点：

    　　公司与沙洋县卫计局签订县级整体医疗建设协议，县级整体医疗建设再下一城。公司于2016 年9 月28 日发布公告, 与湖北省沙洋县卫计局就该县医疗卫生事业建设和发展项目签订了《合作框架协议》、《补充协议》。项目目标总投资额为6 亿元,合作期限10-12 年,项目投资年利率不高于5%。自2016 年以来，公司已陆续签订4 项框架性协议，项目框算金额共计约42 亿元。订单获取无论质量或速度均较往年有较大提升。我们曾于上半年报告中推测公司睢县标杆项目落地将带动应收账款回流以及订单获取速度，从公司三季报业绩预披露情况以及公司连续收获大单的表现来看，目前预测均已兑现。加之分级诊疗政策加速推进，我们继续坚定看好公司基层医院建设未来发展。

    　　公司宣布和中珠医疗在多项业务展开全面合作。公司2016 年9 月28 日发布公告，宣布于2016 年9 月27 日与中珠医疗就双方全面开展业务合作事宜签订了《战略合作协议》。未来公司将和中珠医疗在肿瘤医院建设、介入治疗、药品设备代理及供应链、土建运营、医疗信息化等各个方向业务展开全面合作。中珠医疗是国内优秀的肿瘤生态管理平台型企业，肿瘤早期筛查+放疗是特色。从子业务上来看，公司和中珠医疗可以从业务角度实现多维互补，强强联合带动公司未来全国式扩张。

    　　盈利预测与估值。公司2016 年业绩进入成熟期，三季度预报披露公司归母净利润实现385%-562%同比增长。我们认为下半年业绩靓丽的主要支撑性来源为：1.公司基医建设项目接连落地，应收账款回流是下半年业绩贡献核心；2.公司医疗信息化业务发展迅速且可复制性强，核心产品DMIAES 结合公司数百家三级医院渠道资源，未来推广速度和盈利速度均可期待。同时公司未来多项子业务发展前景大：目前汇医在线签约医院已超过140 家，注册人数每月翻倍增长；医疗服务方面，血透订单持续执行+介入医疗借力基医建设迅速铺开，康复方面和郑医合作仍在继续中，看好公司未来在康复千亿市场长线发展。综上所述我们测算公司2016 年-2018 年每股收益为0.41 元、0.51元、0.88 元。预测公司2016 年归母净利润约为3.2 亿， PE 参考2016 年医疗器械行业63 倍市盈率并根据其医疗信息化业务给与一定估值溢价，给予公司2016 年70 倍估值，对应目标价28.46 元，维持“买入”评级。

    　　主要不确定因素。医院整体建设项目延期的风险、进入新领域带来的风险、业务整合、规模扩大带来的管理风险。