三维通信(002115)深度研究：业绩具备多重推动力

核心观点

    海外市场为第一重推动力:海外市场特别是发达国家市场是蓝海市场,毛利率高同时进入的门槛也高,三维通信在2015 年已成功进入日本市场获得过亿的订单,现阶段在澳大利亚、欧美和东南亚也开始获得了小规模订单。智能屏蔽系统为第二重推动:智能屏蔽系统相对传统屏蔽系统有很多优点,最重要就是发射功率小,对人体健康影响小,智能屏蔽系统在监狱、军队、重大会议场所有广阔的应用前景,目前国内能提供智能屏蔽系统的公司很少且三维通信是该领域领先的厂商,三维通信已获得北京13 个监狱的5 年期服务合同。

    5G 为第三重推动:我国将来分配给5G 室内系统的频段很大概率将高于现有室内分布式系统可支持的最高频率2.5Ghz;5G 相对2G、3G、4G 室内系统需要更多的天线支路;5G 室外系统很大概率工作频段会高于3.5Ghz,高工作频率会提高空中传播损耗,从而导致更多的室内场景需要建设室内分布式天线系统,这三点会提升运营商对室内分布式天线系统的需求。

    更多看点:中国联通2017 年要发力4G 室内建设、GSM-R 有大的机会、公司的房产价值可观、管理层推出的合伙人计划及股权激励、未来可能的外延式扩张等都对提升公司的估值有益。

    估值及投资建议:以我们的假设测算,三维通信2016-2018 年每股收益分别为0.02/0.14/0.21 元。考虑公司有价值可观的房产、海外市场有爆发的可能、智能屏蔽系统前景广阔、5G 未来存大大机会,以13.00 元为第一目标价,后续根据海外市场进展进行调整,首次给予三维通信增持评级。