*ST创疗(002173)调研简报:进军医疗服务 医院布局值得期待

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:高建/崔洁铭/梁静静 日期:2016-09-26

  公司2016年完成重大资产重组,变为珍珠、医疗服务双主业。2016年2月,公司完成重大资产重组,公司由单一的珍珠养殖、加工与销售企业转变为珍珠饰品生产加工、销售和医疗服务业务并行的业务模式。目前珍珠业务受全球经济形势变差,供给萎缩的影响,上半年亏损-2781万元,预计全年亏损3000-5000万元。医疗服务部分,公司目前体内有三家医院,分别为:齐齐哈尔建华医院、海宁康华医院、江苏福恬医院。三家医院各有特色,从上半年业绩看,建华医院、康华医院进度符合预期,福田康复医院受春节影响,加之上海养源装修,上半年亏损,但3季度已经有所好转,预计三家医院均可完成业绩承诺。

      医院扩建逐步推进,未来发展值得期待。公司分别作价9.3亿、4.8亿和0.9亿收购建华医院、康华医院和江苏福恬医院,同时配套增发15亿用于医院扩建,其中建华医院门诊综合楼建设6.26亿,老年护理院项目3.04亿,目前项目受土地批件影响受到耽搁;康华医院二期4.8亿,目前进度顺利,康华医院现有床位数500张,扩建申请500张,实际预计超出此数,预计18年完成,完全达产后将新增年净利润约6800万元。

      未来持续并购预期较强。公司在医疗服务方向有明确的发展规划,公司在手资源丰富,未来持续并购的预期强。

      盈利预测:假设未来3年珍珠业务持续亏损,不剥离珍珠业务的情况下预计2016-2018年归母净利润分别为1.15亿、1.54亿、1.81亿元,eps分别为0.25、0.34、0.40元,对应PE分别为81、60、51倍,公司未来的看点主要在医院整合带来的业绩提升和医院资源的收购预期,首次覆盖给予“增持”评级。

      风险提示:医院发展不及预期、珍珠业务持续亏损、外延并购不及预期等。