汽车和汽车零部件行业快评：汽车节能与新能源、两手都要硬

　　事项：

    　　近日，工业和信息化部发布了《企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理暂行办法》（征求意见稿），向社会各界公开征求意见。

    　　平安观点：

    　　双管齐下促进汽车节能与新能源化：汽车企业平均燃料消耗量管理是全球通行做法，各国都在通过技术标准和法规不断加严乘用车燃料消耗量要求，整体趋势是到2020 年乘用车平均燃料消耗量达到5 L/100km 左右。我国的乘用车企业平均燃料消耗量目标值是到2020 年达到百公里5L（2015 年底为百公里6.9L），2016-2020 年间企业平均燃料消耗量限值降幅很大。工信部此次出台积分并行管理办法的目的是为提升传统能源汽车节能水平，促进新能源汽车产业发展，建立节能与新能源汽车管理的长效机制，促使新能源汽车发展摆脱政策补贴，以市场化手段来约束汽车企业发展节能技术与新能源企业；该办法对在国内销售乘用车企业的平均燃料消耗量和新能源乘用车生产情况进行管理，两项目标要求分别考核，即企业的平均燃料消耗量负积分与该企业对应的新能源汽车负积分于考核年度内要抵偿平衡。

    　　逐年提升新能源汽车积分比重，新能源汽车长期看好：办法规定“对在中国境内传统能源乘用车年产量或进口量大于 5 万辆的乘用车企业，设定新能源汽车积分的年度比例要求。2016 和 2017 年度，对新能源汽车积分比例不做考核，2018至2020 年，新能源汽车积分比例要求分别为 8%、10%、12%。2020 年以后的比例要求另行制定。”考虑到现在新能源乘用车在整体乘用车中的比例还处于相对较低的水平，且目前新能源汽车享受较高政策补贴，因此2016、2017 年没有对积分比例做出要求。从2018 至2020 年逐步提高新能源汽车积分比例要求，是为了给车企调整布局、逐步扩大新能源汽车产能时间，而比例不断提高，也反映出政府的态度，即希望新能源汽车在乘用车的比重不断上升。根据工信部测算，2018 至 2020 年，燃料消耗量积分充分转让后需要抵偿的燃料消耗量负积分约为 84 万、147 万、242 万。按照新能源汽车正积分基本平衡燃料消耗量负积分的原则，行业在2016-2020 年累积生产新能源乘用车约558 万辆，2020 年当年生产新能源乘用车约 200 万辆。通过新能源汽车积分比例的推行，在一定程度上可以调整新能源汽车在乘用车中的占比，进而调控新能源汽车在2020 年时的销量，因此，在国家宏观政策的支持下，新能源汽车长期看好。

    　　新能源汽车正积分不能结转，鼓励企业在新能源汽车的技术与产销规模上不断进步。办法规定，燃料消耗量正积分允许结转和在关联企业间转让。新能源汽车正积分允许自由交易，不能结转。燃料消耗量负积分和新能源汽车负积分必须在报告发布年度内抵偿平衡，即上一年度产生的负积分本年度必须抵偿归零。新能源汽车正积分允许自由交易，首先肯定了新能源正积分的价值，鼓励企业发展新能源汽车，提高技术水平，盈余的积分可用来交易，企业可以从中盈利，新能源乘用车龙头企业有望受益。新能源汽车积分不能结转意味着，新能源汽车之前正积分不能转入下一年使用，而油耗要求逐年提高，这就要求新能源车企生产商必须不断提高自身技术水平，而不能止步不前，“吃老本”。同时也在一定程度上保证了，新能源汽车的生产规模逐年增加。专注于技术提升的优质企业，有望从这项规定中受益。

    　　新能源汽车正积分价值相对更高，新能源汽车占比高的企业具有优势：办法中规定，燃料消耗量负积分抵偿归零方式包括“使用本企业结转的燃料消耗量正积分；使用本企业产生的新能源汽车正积分；使用接受转让获得的燃料消耗量正积分；向其他企业购买新能源汽车正积分；抵偿方式允许组合使用。新能源汽车负积分抵偿归零方式为向其他企业购买新能源汽车正积分。”这意味着：燃料消耗量负积分抵偿归零方式相对多样，新能源汽车负积分只能由新能源汽车正积分来抵偿归零。

    　　市场化之手调节乘用车企业行为，从而优化全社会汽车平均油耗，办法细则有待进一步丰富以更好地发挥调节效果。近年来我国新能源汽车呈现爆发式增长，背后推手主要还是靠纳税人缴纳的税收来补贴新能源汽车生产，这种方式在新能源汽车培育期也许无可厚非，但无法长期持续。长期来看，积分制度有利于用市场化手段发挥调节作用，在该制度下，企业自行选择具体措施去达到以下效果：

    　　少产生燃料消耗量负积分：办法有1）调节产品结构，减少高油耗产品；2）运用各种节能技术，降低单车油耗。

    　　多产生新能源车正积分：新能源车正积分可以抵偿新能源车负积分，也可以抵偿燃料消耗量负积分，“流动性”相对更好，办法有：多生产/进口新能源汽车，从而提高本企业新能源汽车生产比例。

    　　为了让该办法效果发挥得更好，单个积分价值量的确定至关重要，企业将据此去选择购买还是自行产生正积分，此外目前的新能源单车积分仅由续驶里程来确定，衡量标准较为单一。

    　　明确惩罚措施，建立失信企业“黑名单”制度，强化政策约束力。办法规定，对燃料消耗量负积分未抵偿企业，暂停受理综合工况燃料消耗量达不到 GB 27999 车型燃料消耗量目标值的新产品《车辆生产企业及产品公告》申报，暂停部分高油耗车型的生产，直至企业年度预期产生的油耗正积分可以平衡企业未抵偿的油耗负积分。办法要求建立企业履行燃料消耗量和新能源汽车积分管理失信企业“黑名单”制度。对不履行承诺内容的失信远规企业，将其列入“黑名单”并公开曝光，并在市场准入、享受财政补贴和税收优惠政策、货物通关等方面，对远规失信主体依法予以限制或禁入。

    　　盈利预测与投资建议：建议关注我国乘用车龙头企业，强烈推荐新能源汽车龙头企业比亚迪，推荐纯电乘用车业务发展良好，且牵手大众大力发展纯电乘用车的江淮汽车。

    　　同时建议关注受益于汽车节能化路线的企业：强烈推荐启动电池领域技术领先的骆驼股份，建议关注混动技术的科力进（暂无评级）；CVT 是颇受小型车青睐的自动变速箱技术，推荐布局CVT 技术的万里扬、此外银亿股份未来也有望注入集团购买的CVT 企业邦奇动力。

    　　风险提示：1）单个积分价值量定得过低，未达到调节效果；2）新能源汽车未在非限购城市产生大量需求，导致新能源汽车供大于求。