奥克股份(300082)调研简报：环氧乙烷精深加工的领头羊

一、事件概述 近日,我们对奥克股份进行了实地调研,和公司的主要领导进行了深入的交谈,并对工厂进行了参观考察。

    一、 二、分析与判断

    国内环氧精深加工龙头企业 公司在环氧精深加工领域深耕近30年,一直致力于高性能混凝土减水剂聚醚、太阳能光伏电池用晶硅切割液和聚乙二醇领域。公司已经形成东北、华东、华南、华中和西南的五大区域的沿海沿江的百万吨乙氧基化产能的战略布局,现有EOD产能50万吨/年,其中主要产品晶硅切割液保持国内切割液新液的70%左右的市场占有率;聚羧酸减水剂用聚醚占有国内40%左右的市场份额,并以每年约29.6%的复合增速增长,现已成为公司的主要收入来源。随着扬州奥克20万吨环氧装置、30万吨EOD装置投产,公司在国内环氧精深加工行业中的领军地位进一步巩固。

    建材行业回暖带动需求增长,主营业务产销两旺、量利双升 随着今年供给侧结构性改革的深入,以及基建和房地产投资加大,建材行业景气度也随之出现回暖,2016上半年全国水泥产量为11.09亿吨,同比增长3.2%,下半年在传统需求旺季“金九银十”的影响下有望继续保持增长。而作为混凝土减水剂用的聚醚单体也将在水泥行业的带动下增长,公司聚羧酸减水剂用聚醚占据国内40%左右市场份额,上半年减水剂用聚醚单体销量15.18万吨,同比增长22.53%,毛利率从去年上半年的5.05%和去年下半年的0.16%提高到了9.16%,回到了正常盈利时的水平,公司上半年也实现扭亏为盈。目前扬州奥克20万吨环氧装置、30万吨EOD装置负荷率达到120%,为下半年的增产创收提供有力保障。 年产2万吨DMC项目进展顺利,未来有望成为新的利润增长点 公司年产2万吨新能源锂电池电解液溶剂项目采用中科院过程工程研究所的“万吨级离子液体固载催化DMC/EG联产新技术”。装置原料环氧乙烷和二氧化碳均为公司自产,原料供应稳定,经济性强;产品DMC纯度高达99.99%,副产品乙二醇市场需求广阔,竞争性强。该项目仅为中式装置,目前施工进展顺利,有望在明年上半年投产,为公司将来建设更大规模的DMC项目打下良好基础。DMC项目是公司环氧乙烷深加工产业链上一个新的突破,未来有望成为公司新的利润增长点。

    二、 三、盈利预测与投资建议 预计公司2016——2018年EPS分别为0.22元、0.29元、0.40元,对应PE分别为35倍、27倍、19倍。公司首次覆盖,给予强烈推荐评级。

    三、 四、风险提示: 原材料价格大幅波动;新项目进展不及预期;下游需求减弱。