南京新百(600682)事件点评:撤回重组方案为权宜之计 转型医疗养老决心不改

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:徐昊/张金洋 日期:2016-09-23

  事件:

      公司鉴于目前市场环境和政策的不确定性,于8 月30 日发布公告向证监会撤回收购中国脐带血库(CO 集团)的重大资产方案,并于次日召开临时股东大会审议通过了以定增方式收购山东脐带血库及安康通等养老资产的草案,据草案,公司拟以18.61 元的价格非公开发行股份购买山东脐带血库76%的股权、安康通84%的股权、三胞国际100%股权。本次交易完成后,南京新百将持有山东脐带血库76%的股份、安康通100%的股份、三胞国际旗下Natali、Natali(中国)及A.S.Nursing Company 的股权。9 月1 日晚公司同时发布公告拟参与设立生物医疗产业并购基金和医疗服务产业并购基金。近日公司公告了两只基金的详细信息,两只基金都将作为公司在医疗健康板块的发展平台。

      主要观点:

      1.撤回重组方案或为权宜之计,CO 集团收购事项仍将积极推进公司于公司在8 月30 日晚发布公告称鉴于在当前市场环境和政策的不确定性,决定撤回了收购中国脐带血库资产重组计划申请,公司在撤回收购CO 集团重大资产重组申请的次日召开临时股东大会通过收购山东脐带血库及安康通等养老资产的事项,根据我国监管惯例,同一时间在证监会进行审核的同类项目只能有一个,结合公司近段时间的一系列动作,我们认为公司此次撤回重组方案是在中概股回归政策不确定下的权宜之计,改变收购的顺序先推进确定性较强的山东脐带血库及安康通等养老资产,逐步完成干细胞、养老产业的布局。此次重组计划虽终止但公司表示后续将根据相关政策积极推进参与CO 集团的收购计划。与此同时,CO 集团大股东金卫医疗也在港交所发布公告称公司与南京新百初步商议探讨CO 集团股份收购的替代方案;且金卫医疗已与公司控股股东三胞集团达成了诚意金协议,三胞集团将向其支付3 亿元人民币的诚意金,促使替代方案落地推进CO 集团收购事宜。结合公司最近一系列动作及控股股东三胞集团、交易对手金卫医疗后续的表态,我们判断公司撤回CO 重组方案并非是收购脐带血库事项的结束,而只是在时间安排上作了调整,先推进确定性强的山东脐带血库收购的定增方案,并同时有可能通过替代方案收购CO 集团股权,此次调整旨在促使干细胞、养老产业整体布局尽快落地。

      2、设立生物医疗+医疗服务产业并购基金,借外力加速布局公司于近日公告披露了产业基金的详细信息:(1)南京新百拟与三胞集团、盈鹏资产、君政投资共同设立医疗服务产业并购基金,该并购基金的规模拟定为40 亿元。其中南京新百出资拟不高于 4 亿元, 三胞集团出资拟不高于 11 亿元,盈鹏资产、君政投资及其推荐的主体认购出资拟不低于 25 亿元。(2)与三胞集团、盈鹏资管、南京银行等签订合作协议,设立生物医疗产业并购基金,规模拟定为60 亿元。其中,南京新百出资拟不高于 6 亿元, 三胞集团出资拟不高于 14 亿元,其他主体出资拟不低于 40 亿元。两个并购基金的经营期限为2 年,定位于公司在医疗健康板块的发展平台。公司通过参与设立这两只基金,将生物医疗及医疗服务等相关技术的应用和健康产业的优质标的资产,例如脐带血库和医院,与旗下医疗养老业务相结合,实现相互协同、相互促进,使现有的医疗养老服务板块得到拓展,双主业发展战略得到实质推进。我们认为公司在撤回重大重组申请后立马参与设立生物医疗+医疗服务产业并购基金,联合三胞集团和其他主体,在资金及资本运作层面的获得有利支撑,为加速布局干细胞、养老产业提供了强有力的支持。

      结论:

      因山东脐带血库及安康通等养老资产收购尚未完成,暂不考虑其并表的影响,我们预计公司2016 年-2018 年的营业收入分别为17.30 亿元、18.27 亿元和19.46 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为4.47 亿元、5.19亿元和6.17 亿元,每股收益分别为0.54 元、0.63 元和0.75 元,对应PE 分别为49X、41X、33X。公司坚定转型医疗养老,未来或将实现“现代商业+医疗养老”双轮驱动,我们看好公司长期发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。