云图控股(002539)动态跟踪：食盐生产企业进入流通时点敲定 打开利润空间

　　投资要点

    　　事件：19日，工信部、发改委发布关于做好改革过渡期间食盐定点生产企业进入食盐流通销售领域和食盐批发企业开展跨区经营有关工作的通知；新都化工正式更名“云图控股”，增加经营范围，哈哈农庄同时更名为“云图生活”。

    　　重要细节政策落地，食盐生产企业打开利润空间。此次通知旨在加强对改革过渡期间定点生产企业进入食盐流通销售领域和食盐批发企业开展跨区经营相关工作的指导，保障盐业体制改革各项措施顺利实施。其中最为核心的就是细化了生产企业获取批发销售许可证的时点。全国99 家有食盐定点生产企业资质的产商将在16 年10 月31 日前完成食盐批发许可证的获得；从17 年1 月1 日开始，食盐定点生产企业可持本省省级盐业主管机构颁发的食盐批发许可证进入食盐流通销售领域，跨省自主经营。我们认为此次盐改细节政策的落地，直接利好食盐生产企业进入获利丰厚的流通环节，打开其利润空间，率先分享盐改释放的巨大政策红利。

    　　盐改布局完善，产业链优势凸出。公司积极应对盐改，对内打破品种盐组织机构，成立“营销系统”、“生产系统”、“营销支撑系统”及“管理平台系统”四个为盐业改革重点布局的项目组，自内而外应对盐业体制改革；对外公司战略参股广盐股份，与广盐集团共同应对盐业体制改革后的市场化竞争，盐改布局快人一步。公司产品线齐全，在中国独家代理澳大利亚彩虹海岸海盐资源，引进澳洲顶级海盐资源及先进的制盐工艺，创新地将公司品种盐细分七大系列。

    　　且子公司应城益盐堂公司是国内唯一拥有海藻碘生产线和国内最大食用氯化钾生产线的食盐生产企业，产业链优势明显。

    　　打造中小城市及农村电商集大成者。云图生活利用云图控股丰富的线下渠道，有序推进线下入口的建设。16 年3 月至9 月，云图生活开拓了383 个县、覆盖4200 个镇、注册人员25 万人，线上销售化肥总额超过1 亿元。同时，云图生活将与各大实力电商携手，完善线上内容对接，使云图生活APP 成为各大电商企业在中小城市及农村线上流量的集中接口，中小城市电商集大成者规模初具。

    　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.26 元、0.32 元、0.45元，对应动态PE 为55 倍、45 倍和31 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：应对盐改或低于预期的风险、农村电商推进或不及预期的风险。