电光科技(002730)点评：收购佳芃文化 卡位幼教入口

　　事件：电光科技9 月19 日晚公告，公司拟收购上海佳芃文化传播有限公司51%股权，对价4505 万元（现金收购）。佳芃文化目前在上海拥有四家直营幼儿园，通过本次收购，公司将撬开幼儿教育入口，在幼教行业进行生态布局。

    　　主要点评：

    　　收购佳芃文化，布局幼教领域。公司拟购买胡燕炯、张颖、曹一茜控制的上海佳芃文化传播有限公司51%股权，收购对价为4505 万元（现金收购）；乐清丰裕稳健教育产业股权投资基金合伙企业（公司教育产业基金）拟购买15%股权，收购对价为1325 万元。佳芃文化目前在上海拥有四所直营幼儿园，公司旨在通过本次收购切入幼教领域，看好幼教未来发展前景。

    　　幼儿园是“吉的堡”品牌加盟园，双语教学是其特色。公开资料信息显示，佳芃文化旗下包括上海闸北区民办大宁学佳幼儿园、上海吉的堡永盛双语幼儿园等四所幼儿园，基本都是 “吉的堡”幼教品牌加盟园。

    　　吉的堡教育集团是国内台资大型幼教机构，两岸经营涵盖25 个省份47个重点城市，两岸园校总数已达700 余所，拥有领先的儿童美语教学系统。

    　　17 年对赌扣非净利润对公司业绩增厚有限。佳芃文化2016 年1-8 月营收613 万元，净利润448 万元。公司承诺17-19 年扣非归属净利润不低于900 万、1000 万和1100 万，参照电光科技2015 年5417 万的净利润，17 年将对公司净利润有8%的增厚效应，增厚幅度有限。

    　　本次收购意义在于抢占幼教入口，完善教育产业链布局。电光科技自2015 年开始涉足教育领域，先后完成收购雅力科技65%股权，其教育产业基金先后投资纽班文化28%股权、纽菲尔德8%股权。本次对于佳芃文化的收购，公司将撬开幼教入口，在幼儿教育行业进行生态布局。

    　　未来公司将形成从幼教到国际高中以及出国留学整条教育产业链的布局，看好公司未来教育发展布局。

    　　盈利预测：我们预计公司2016、2017 和2018 年的EPS 分别为0.12 元、0.18 元和0.19 元，对应PE 分别为161X、108X 和99X。

    　　风险提示

    　　（1）传统业务大幅下滑

    　　（2）民办教育资产证券化不及预期

    　　（3）行业发展不及预计

    　　（4）政策监管风险

    　　（5）系统性风险